中银证券-宁波银行-002142-规模、净息差表现均优-230406

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（以下内容从中银证券《规模、净息差表现均优》研报附件原文摘录）
　　宁波银行(002142) 　　宁波银行2022年业绩同比增长18.1%，业绩持续保持高增。营收同比增长9.7%，4季度同比下降5.8%，压力主要来自债市调整带来的投资相关收入下降。公司规模增速持续位于行业头部，下半年净息差改善，表现优于同业，反映公司扎实的客户基础、优秀的业务和资产负债摆布能力。公司管理层优秀，客户基础扎实，业务能力突出，在行业竞争加剧的背景下，相对优势或更为凸显。维持对公司的增持评级，持续看好。 　　支撑评级的要点 　　4季度债市调整导致其他非息收入承压影响营收 　　宁波银行全年营收同比增9.7%，4季度单季同比下降5.8%，同比增速由正转负。营收压力主要来自债市调整带来投资相关收入下降，其他非息收入单季同比下降82.4%。 　　同时债市波动也影响其他综合收益，同比减少7.2亿元，较上季度减少24亿元，在此影响下4季度净资产环比增1.6%，增速低于历史同期。 　　规模增长持续领先，下半年新增贷款主要来自对公房地产和零售贷款 　　规模增速持续行业领先，2022年公司总资产同比增长17.4%，贷款同比增长21.3%，存款同比增长23.3%。下半年，公司新增信贷主要投向对公房地产和零售贷款。下半年对公贷款新增207.8亿元，其中，对公房地产新增452.6亿元，房地产贷款占比达到8%，考虑到租赁及商务服务业的下降，如果考虑口径调整，扣除后，房地产贷款新增217.3亿元。零售贷款新增357.5亿元，其中，按揭新增193亿元，其他消费经营贷款新增164.4亿元。公司或抓住市场机会增加投放房地产，并增加零售贷款投放，结构上有利于稳定贷款收益，对冲LPR调整和市场定价下行压力。 　　净息差优于同业，反映公司扎实客户基础、优秀的业务和资产负债摆布 　　2022年全年净息差2.02%，增速较前三季度上升3bp；测算4季度净息差环比上季也有提升，3季度息差改善趋势延续。净息差改善源于负债方成本控制更优。资产收益率和负债付息率均下降，而负债方下行更多，存款和主动负债成本均下降。 　　资产质量平稳，逾期略有上行，拨备高位略降 　　不良平稳，关注、逾期上升。4季度债市调整影响营收，公司拨备反哺力度加大，缓解市场冲击。4季度末拨备覆盖率504.9%，较上季降15个百分点；拨贷比3.79%，较上季下降0.21个百分点。 　　估值 　　根据公司年报，我们调整公司盈利预测，2023/2024年EPS调整为3.91/4.53元，目前股价对应2023/2024年PB为1.00x/0.85x，需要关注第一，公司1季度息差、其他非息基数略高，4季度营收基数较低，第二，公司单季息差波动较大，对季度收入增速或有影响。维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。