国金证券-行业轮动及公募窄指基月报-2023年4月期-：多逻辑主线分散配置-230404

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（以下内容从国金证券《行业轮动及公募窄指基月报（2023年4月期）：多逻辑主线分散配置》研报附件原文摘录）
　　行业主题配置选择建议 　　为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.3.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益在8%-36%之间、超额最大回撤在1%-5%之间、超额年化夏普比率在2.1-4.6之间。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为91.67%、88.89%、85.00%。4月模型优选行业为酒类、机械设备、医药、基础建设、电池、中药、银行、商社、有色金属、计算机，整体偏向消费医药+周期制造，呈现多逻辑主线分散配置特点。 　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐 　　结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，4月基金组合同样围绕消费医药（酒类、医药、中药、商社）、周期制造（机械设备、基础建设、电池、有色金属）、银行和计算机对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：鹏华中证酒ETF、华夏中证机器人ETF、华安中证细分医药ETF、广发中证基建工程ETF、工银瑞信国证新能源车电池ETF、汇添富中证中药ETF、天弘中证银行ETF、富国中证旅游主题ETF、南方中证申万有色金属ETF、天弘中证计算机主题ETF。 　　3月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 　　截至2023年3月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入63.74亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的387只被动型行业主题ETF中，有197只资金净流入，172只资金净流出，18只无资金流动变化。从行业主题类别来看，新能源ETF、医药医疗ETF资金净流入最多，近一月资金净流入均在45亿元以上。其中，新能源和医药医疗块板块资金净流入主要集中在新能源汽车ETF、医疗ETF、医药ETF上，近一月资金净流入分别为34.69亿元、20.63亿元、17.94亿元。同时，科技ETF和周期ETF资金净流出较多，净流出数量分别为24.92亿元和24.71亿元，其中科技板块流出主要集中在半导体ETF上，近一月资金净流出21.87亿元。配置上整体呈现低位布局新能源、医药医疗等专精特新板块的特点。 　　风险提示 　　地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。