国金证券-风格轮动及公募宽指基月报-2023年4月期-：均衡配置成长价值-230406

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（以下内容从国金证券《风格轮动及公募宽指基月报（2023年4月期）：均衡配置成长价值》研报附件原文摘录）
　　宽基指数配置选择建议 　　报告创新性引入宏观因子，从政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI共5个维度进行因子有效性测试，同时结合基本面、价量、预期3个维度最终得到16个因子。轮动标的遵从“不重不漏”原则，选取6只指数，即：上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指。模型从2017年1月至2023年3月进行回测，每月根据复合因子排名前2名的指数作为推荐指数并等权买入。“多空超额收益、相对平均超额收益、相对wind全A超额收益”三组策略，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在10%-38%之间，超额最大回撤在3%-9%之间，年化夏普比率在1.9-3.7之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为58.33%、69.44%、70.00%。本期模型优选指数为科创50、沪深300，整体呈现均衡配置成长价值的特征。 　　宽基指数增强型基金分析筛选 　　从样本整体表现的角度来看，截至2023年3月25日，近一月超额回报均为负值，呈现小幅负超额态势，且各个特征之间差异并不明显。其中，调仓风格相对稳健、主动配比适中、高换手率的基金平均超额收益在各个特征类型中跌幅相对有限。从各个特征类型超额回报分布情况来看，近一月波动因子稳定性高的品种超额表现最好，价值因子、Beta因子次之。对于波动因子、Beta因子把控能力较强的基金经理，往往具有一定的波段择时能力，面对市场环境变化能够灵活地对投资组合中不同收益弹性标的进行调整，近一月回撤控制较好。价值因子稳定性较高的品种，基金经理往往在投资中对股票估值敏感且把握能力较强、选股与大盘走势相关性较低，整体超额回撤水平较低。具体到1月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选：1、主动偏离方向：科创50指数在电子、电力设备、医药生物、计算机、机械设备等专精特新行业权重相对较大，成长风格特征鲜明。沪深300指数则在银行、食品饮料、非银金融行业权重分布较高，呈现一定的大盘价值风格特点。总的来说两大指数的行业风格分布特征契合当前分散化的板块投资机会，因而，建议对应指数增强型基金的选择，注重考虑行业/个股偏离中低，或者进行适当偏离但偏离方向侧重上述领域的品种，以更好的贴合优势行业。2、因子暴露：持续关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种，通过基本面选股应对结构性行情。3、综合考察各项绩效指标。具体组合标的为：鹏华上证科创板50成份增强策略ETF、南方上证科创板50成份增强策略ETF、兴全沪深300指数增强、易方达沪深300精选增强、国投瑞银沪深300量化增强。 　　宽基被动指数型基金分析筛选 　　截至2023.3.25，近一月宽基被动型ETF资金净流入167.15亿元。资金流入主要集中在创业板指和创业板50指数，资金净流入规模均在60亿元以上，沪深300、中证500、科创50指数资金净流出规模较多，均在20亿元以上。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，4月筛选的已上市组合标的为：华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、工银上证科创板50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF。 　　风险提示 　　地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。