紫金天风-工业硅二季报：可以期待的去库季-230403

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（以下内容从紫金天风《工业硅二季报：可以期待的去库季》研报附件原文摘录）
　　Q1行情回顾：一季度以来，市场分别交易了节后需求复苏和云南限电减产预期，但均以落空收场，工业硅期价经历短暂的走高后快速回落。后续上下游积累的库存逐渐暴露，市场看空情绪浓厚，期价持续走低。3.16海外金融风险事件冲击，期价跳水，但由于基本面的拖累，期价仅有小幅回升，且后续震荡下跌。 　　供应：一季度四川、云南在成本上移和亏损扩大的情况下相继停炉减产，但新疆高产拉动产量整体走高。2023全年计划新投产能有78%集中于H2投产，Q2计划新投38万吨，占全年计划新投产能的17.6%；复产方面，考虑到枯水期川滇两地生产成本压力将有减轻，预计最早于6月份开始复产，Q2产量为87.03万吨，季度环比增10.19%，同比增8.49%，但仍需关注西南降水量、电站水位线变化，及实际供电情况。 　　需求：多晶硅2023全年计划新投产能有59%将于H2投产，Q2计划新投40万吨，占全年计划新投产的29.5%；尽管基于2023全球光伏新增装机量计算，硅料过剩基本已成定局、价格有进一步下行的趋势，但基于当前高企的生产利润，多晶硅料供应预计仍将维持较高增速，Q2产量将达34.1万吨，环比增13.7%，同比增90.9%，全年产量达162.7万吨，同比增110.05%。有机硅Q2计划新投产能2万吨（折合DMC），占全年计划新投产能的1.4%；一季度下游阶段性补货短暂缓解供需僵持局面，但当前需求再度走弱，企业在亏损情况下开启检修，结合检修计划，以及终端不会造成更大的拖累、数码家电有需求增量的判断，预计Q2产量达43.63万吨，同、环比分别为-4.84%、4.55%，年产量将达205.3万吨，同比增长20.3%。基于1-2月硅铝合金开工率、汽车和摩托车产销数据均出现同比走低，调低全年耗硅量预期，给出2023年硅铝合金产量同比-2%，消耗工业硅58.2万吨。 　　平衡：从平衡表看，Q1、Q2均表现为产量不及耗硅量，但这与市场主流的总供应过剩的观点并不矛盾。一方面，若下游硅铝合金领域使用再生硅、97硅等标外硅，则工业硅实际需求量将有缩减；另一方面，当前的高库存对表内供给缺口进行补充后仍有一定余量，且全年平衡显示为耗硅量不及产量，因此总的来看工业硅还是存在着供应过剩的压力。但由于二季度工业硅产量与耗硅量的同环比增速存在显著差距，且枯水期西南大幅提高产量的可能性不大，因此Q2工业硅实际去库对过剩压力的缓解情况仍然值得期待。