紫金天风-黄金周报：叙事的强化-230403

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：叙事的强化》研报附件原文摘录）
　　上周黄金在2000美元/盎司一线显著承压，与我们周报的提示完全吻合，在OPEC+成员国考虑集体减产后，或将提升通胀粘性，黄金短期还将承压，但减产可能不会对美国通胀带来质的变化，衰退叙事可能反将得到强化； 　　银行业冲击进一步缓和。上周FRA-OIS利差、GS美国金融条件指数、金融研究办公室压力指数等衡量美元流动性和美国金融压力的指标均开始回落，从联储每周的H4报表来看，贴现窗口+BTFP+FIMA的金额整体下降，也从侧面说明了系统性银行业危机的可能性进一步降低； 　　OPEC+减产提升通胀粘性。周末OPEC+意外减产，影响日产量约164.9万桶，由于原油是美国CPI能源分项的重要影子指标，并且原油价格的波动对CPI能源分项的影响没有传导时滞，因此OPEC+减产引发原油价格反弹，可能进一步增强通胀粘性； 　　加息定价依然偏低。目前市场定价5月份加息25BP的概率仍然只有60%左右，主要在于市场认为银行业危机之后的信贷紧缩可以等同于一次加息效果。但是目前来看，虽然美国信贷总量确有收缩，但是地产抵押及租金信贷仍在扩张，加之在原油减产落地之后，通胀粘性或将增加，因此目前的加息定价可能依然偏低； 　　衰退叙事或反而得到强化。原油减产可能最终效果有限，但是这可能促使联储5月再次加息，最终导致的结果就是衰退预期进一步加深。在这种推论下，黄金承压是暂时的，市场可能迅速计价原油减产带来的相关传导，而之后衰退叙事仍将为黄金提供买点。