紫金天风-聚酯二季报：明星品种闪耀，上强下弱难改-230402

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（以下内容从紫金天风《聚酯二季报：明星品种闪耀，上强下弱难改》研报附件原文摘录）
　　观点：4-5月PX和PTA基本面偏强，05合约预计强势。随着新装置投产落地，需求季节性转弱，PTA高加工费存压缩空间，PX二三季度新产能投产和TA匹配，PXN偏高存压缩空间，但预估压缩空间不大。短期PTA现实偏强仍维持正套思路。临近交割关注资金减仓、需求负反馈对PTA利润压缩和反套的机会。 　　23年一季度回顾，年初受疫情开放影响，预期需求好转，PTA价格低位震荡上行，节后终端恢复偏慢需求不及预期，价格小幅下移，进入3月后成本端PX和PTA自身基本面强势，现货紧张，价格大幅上移。 　　二季度来看，PTA供应预估3月底、4月恒力惠州陆续贡献产量，嘉通能源2期4-5月逐步投产，装置按计划检修，整体检修量偏高。需求端，聚酯3-6月开工率预估89%、88%、86%、85%，3-4月聚酯低库存降负动力不足，5-6存淡季降负预期。平衡来看，3-5月结构性偏强，6-7月起有累库压力。 　　估值上，二季度按照布油均价80美金，石脑油裂解100美元，预估PX维持偏紧，PXN大幅下移空间不大维持300-500区间，PTA现货价格预计在（5400,6800）区间。 　　策略上，目前PTA现实去库，可流通库存偏紧，05合约结束前PTA预计维持偏强，正套思路。09合约会经历新装置落地、夏季需求淡季、亚运会下游备货等事件。05结束后关注新装置落地、需求降负，供需转弱带来的向下驱动，低估值下关注亚运会提前备货行情。 　　风险点：主流供应商回购现货情况，资金减仓移仓行为