天风证券-中科江南-301153-利润增速接近预告上限，新业务有望成为新增长点-230405

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（以下内容从天风证券《利润增速接近预告上限，新业务有望成为新增长点》研报附件原文摘录）
　　中科江南(301153) 　　事件： 　　公司发布 2022 年年报： 2022 年公司实现营收 9.13 亿元，同比增长 23.66%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长 65.68%；实现扣非归母净利润 2.41 亿元，同比增长 61.69%。 　　点评： 　　1、 业绩逆势高增，利润增速接近预告上限 　　2022Q4 单季公司营收 3.60 亿元，同比增长 34.27%，归母净利润 1.32 亿元，同比增长 88.44%，公司四季度业绩加速增长，全年利润逆势高增， 增速接近业绩预告上限。 2022 年公司毛利率58.44%，同比提高 3.74pct，其中支付电子化业务毛利率 63.10%，同比提高 3.94pct，财政预算管理一体化业务毛利率 59.43%，同比提高 11.99pct。费用方面，公司期间费用率 29.78%，同比下降 3.44pct，其中销售费用率、管理费用率均有所下降，研发费用率 17.77%，同比提高0.08pct。公司优化成本结构同时，围绕数字基础设施和数据资源体系“两大基础领域”加强研发投入。 　　2、 财政预算管理一体化业务营收高增，预计 23 年或将维持高增趋势 　　国库支付电子化是公司传统主业， 公司深度卡位“电子凭证库”，截至 2021 年 12 月，公司支付电子化业务已覆盖 35 个省、 328 个地市、 2828 个区县的各级财政单位。 2022 年公司支付电子化营收 6.16 亿元，同比增长 14.64%，产品高市占率下维持稳定增长。政策推动下财政预算管理一体化建设高景气，截止 2022 年 12 月，公司财政预算管理一体化业务覆盖 14 个省级财政单位。 2022 年公司完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作，并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作，中标青海、贵州一体化相关项目，2022 年财政预算管理一体化业务营收 1.19 亿元，同比增长 131.90%， 随着各省财政预算管理一体化建设深入， 我们预计 2023 年公司财政预算一体化业务或将继续维持高增。 　　3、 行业电子化、预算单位云服务等新业务有望成为公司新增长点 　　行业电子化方面，公司以电子凭证库为核心的电子化产品能力向周边行业、用户扩展， 2022年公司开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目等；预算单位云服务方面，财务云平台覆盖河南、广西、辽宁、云南、贵州等五省预算单位并服务于湖南、安徽、江西等地 5 万家预算单位客户；内控系统在云南、江苏、广州、河南、北京等地近 200 家预算单位使用。 　　盈利预测与投资建议： 考虑公司股权激励费用，根据公司 2022 年报情况调整盈利预测， 我们将公司 2023/2024 年归母净利润预测由3.41/4.46 亿元调整为 3.28/4.22 亿元，预计公司 2025年归母净利润为5.32亿元。2023-2025年归母净利润对应当前市值PE分别为44.47/34.54/27.37倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策变化风险；行业季节性风险；人员成本上升的风险；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期的风险；产品和服务创新失败风险