浙商证券-康恩贝-600572-康恩贝2023年一季度预增点评：聚焦主业，利润兑现-230405

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（以下内容从浙商证券《康恩贝2023年一季度预增点评：聚焦主业，利润兑现》研报附件原文摘录）
　　康恩贝(600572) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2023 年一季度业绩预告，利润实现高速增长 　　公司发布 2023 年第一季度业绩预增预告， 2023Q1 公司归母净利润预计在 2.54 亿元至 3.05 亿元区间，同比增加 150%-200%；扣除非经常性损益口径，公司归母净利润预计在 2.51-2.71 亿元，同比增长 30%-40%，业绩表现靓丽。 　　简评： 聚焦主业，非处方药品种快速放量 　　去除公司持股嘉和生物的影响，公司 2023Q1 扣非净利润增速实现 2.5 亿以上收入，在 2022Q1 基数较高的背景下实现 30%+的增速， 我们认为其增速较快的主要原因是肠炎宁、金笛等非处方药品种的驱动， 公司在十四五规划中明确提出战略重心向中药大健康转移， 非处方药销售增长也有望为全年业绩增长奠定基础。随着浙江国资委入主康恩贝， 2021 年公司陆续转让处置低效和无效资产，强调聚焦中医药健康主业，我们看好公司未来成长的持续性。 　　长期战略： 多主线增长驱动，看好国资入主后公司成长的持续性 　　（ 1）产品梯队化，成长均衡化 　　2021 年公司亿元以上销售额的品牌或产品有 14 个，产品梯队策略为公司带来多增长点，同时降低大单品风险； 　　（ 2）品牌化建设，定位中药大健康 　　公司产品结构重心从处方药向非处方药和健康消费品发展， 2019-2021 年公司非处方药和健康消费品的收入比例从 40.8%上升至 51.6%，有望帮助构建品牌价值，降低销售费用率，从而提升盈利水平； 　　（ 3）新适应症+基药，医保政策新增量 　　院内产品端，一方面公司增加新适应症研发，例如“金艾康”加大骨科和风湿病领域拓展；另一方面多品种为纳入基药目录做准备，有望通过快速覆盖基层医院为公司增长带来新增量。 　　盈利预测与估值 　　考虑到公司第一季度为销售旺季，同时有部分疫后需求的影响， 我们认为 2023年全年公司的营业收入和扣非归母净利润有望维持较为稳定的增速。 总结来说，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 60.18/70.30/81.31 亿元，同比增速分别为-2.2%/16.8%/15.7%；归母净利润分别为 3.43/6.57/8.19 亿元，同比增速分别为-82.9%/91.6%/24.6%；对应 PE 分别为 49.2x/25.7x/20.6x，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　公司核心产品受到集采等因大幅降价的风险；公司管理效率改善不及预期的风险；原料药价格波动的风险。