天风证券-比音勒芬-002832-重申定位及品牌逻辑，全球布局推进多样化、国际化、高端化-230405

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（以下内容从天风证券《重申定位及品牌逻辑，全球布局推进多样化、国际化、高端化》研报附件原文摘录）
　　比音勒芬(002832) 　　拟约7亿人民币收购海外奢侈品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN 　　公司拟投资5700万欧（约合4.3亿人民币）收购Cerruti新加坡100%股权和Cerruti法国100%股权；投资3800万欧（约合2.9亿人民币）收购K&C新加坡100%股权；从而间接收购上述目标公司拥有的国际奢侈品牌“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”全球商标所有权。 　　两品牌形象自信优雅、尊贵荣耀，利润率较高 　　CERRUTI1881由AntonioCerruti于1881年在意大利所创，具有142年品牌历史，为全球知名奢侈品牌；其向来以简洁流畅的线条、细致奢华的质感与优雅的人文气息著称，舒适、自在与现代风格并列，藉由服装所传达出的无声语汇，表达一种不凡的自信与优雅。 　　KENT&CURWEN由EricKent及DorothyCurwen于1926年在伦敦创立，具有近百年的品牌历史，品牌标志中三头狮子，是英国李察一世御用的徽章，象征Kent&Curwen显赫、尊贵与荣耀的骑士精神；K&C赢得英国多项绅士运动服装的指定制造。 　　2022年1-11月Cerruti新加坡营收466万港元，净利372万港元；Cerruti法国营收424万欧元，净利118万欧元；K&C新加坡营收79万新加坡元，净利71万新加坡元。 　　完善品牌布局，推进公司品牌多样化、国际化、高端化 　　标的品牌作为国际知名奢侈品，有力推进公司品牌多样化、国际化、高端化布局，提升公司行业影响力及国际知名度。取得其品牌全球商标所有权后，公司将在不断激发内生增长潜力的同时，深入研判品牌趋势和行业动向择机加大外延式拓展力度，同时促进品牌成长增值。 　　公司立足品牌创造价值这一基点，通过本次收购，在市场拓展、品牌融合以及文化积累三个层面实现协同效应，促进并购完成后品牌市场占有率扩大、利润率提升以及成本缩减，同时也为未来发展战略提前做好顶层设计。 　　高端品牌表现特别是二三线市场始终强劲，不同于大众服饰消费节奏 　　从安踏旗下迪桑特、可隆等高端品牌过去两年增长（尽管集中一二线，22年依旧实现25%以上增长）；再到LV、Chanel、Hermès疫情逆势抢滩登陆中国（譬如LV贵阳首店首日业绩全国第一，江西首店开业）等现象，印证我国高端品牌消费市场，特别是二三线城市需求始终旺盛，且高端人群具备较强购买能力，三四线中产或将成为未来占比增长最快群体，而消费品牌选择不如一线丰富。 　　过去三年公司持续精进产品及渠道能力，继续看好三四线高端消费前景 　　公司在低线城市设立加盟店，借势将门店下沉至三四线，分享低维城市高端需求释放红利，门店改扩建提升消费体验及商品陈列；同时奥莱渠道持续增长，具备较强库存消化能力及盈利能力。 　　产品及品牌方面，子品牌高尔夫提升运动基因拥抱年轻消费者，始终如一保持高水平研发设计能力，实现运动元素、休闲元素以及时尚元素和谐融合，实现功能性和审美统一。 　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司继续巩固差异化定位优势，开发高尔夫系列拥抱年轻群体及运动赛道，注重渠道高质量增长。我们预计公司2022-24年归母净利分别为7.3、9.5、12亿，PE分别为27、20、16x。 　　风险提示：拓店速度不及预期，店效水平增长不及预期；目标公司后续经营不达预期；公司的品牌管理能力及收购后的整合运营不达预期；国际运动品牌竞争影响等。