中国银河-中国交建-601800-现金流明显改善，一带一路基建龙头潜力大-230404

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（以下内容从中国银河《现金流明显改善，一带一路基建龙头潜力大》研报附件原文摘录）
　　中国交建(601800) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2022年年度报告。 　　业绩稳健提升，铁路及港口新签合同额增幅超50%。公司2022年实现营业收入7202.75亿元，同比增长5.02%，归母净利润191.04亿元，同比增长6.16%，扣非后归母净利润137.66亿元，同比下降5.62%，业绩提升较为稳健。2022年，公司新签合同额15,422.56亿元，同比增长21.64%，完成年度目标的109%（按照在2021年新签合同额12,679.12亿元的基础上增长11.8%测算）。其中，铁路建设新签合同额93.09亿元，同比增长79.45%，港口建设新签合同额257.12亿元，同比增长59.32%，增幅超过50%。铁路业务增长较多主要系公司在境外市场方面成功进入非洲、东南亚等铁路建设市场，建成运营及在建多个重大铁路项目，市场影响力举足轻重。港口业务增长较多主要系公司围绕国际枢纽海港、南北海上运输通道、国家高等级航道网等重点项目建设，持续参与国家战略工程。 　　毛利率小幅下降，现金流明显改善。2022年公司毛利率为11.58%，同比减少0.88pct。其中，基建建设业务毛利率10.61%，同比减少0.70pct，主要系分包成本增加以及基础设施投资类项目收入占比减少所致；基建设计业务毛利率16.02%，同比减少1.93pct，主要系大型综合性项目盈利水平降低所致；疏浚业务毛利率13.34%，同比减少0.43pct，主要系低毛利水平项目收入贡献增加以及船舶使用的燃油价格上升共同作用所致。2022年公司经营现金流净额为净流入4.42亿元，相较于2021年净流出126.26亿元，实现转正，主要系公司现汇项目规模增加以及对业务收付款加强管理共同作用所致。 　　设计板块分拆上市，“一带一路”深化布局。2023年，公司拟分拆下属公规院、一公院、二公院，与中国城乡下属西南院、东北院、能源院，通过与祁连山进行重组的方式，实现设计资产的分拆上市。本次重组有利于央企与地方实现优势互补，促进中国建材集团和中交集团在更多领域展开长期合作，借力资本市场打造建筑设计行业龙头上市公司，同时也使得中国交建的业务结构更加清晰，为中国交建带来更大的市值弹性。2022年公司境外新签合同额为2,167.82亿元，同比增长0.37%，约占公司新签合同额的14%。公司作为国际化程度较高的建筑央企，具备拓展海外市场的基因，将充分受益“一带一路”倡议十周年倡议，沿线基建需求将进一步为公司提供业绩增量。 　　投资建议：预计公司2023年营收为8107.41万亿元，同比增长12.56%，归母净利润为215.28亿元，同比增长12.69%，EPS为1.33元/股，对应当前股价的PE为8.75倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。