华安证券-宝信软件-600845-对抗疫情彰显发展韧性，IDC建设持续加速-230404

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（以下内容从华安证券《对抗疫情彰显发展韧性，IDC建设持续加速》研报附件原文摘录）
　　宝信软件(600845) 　　主要观点： 　　事件概况 　　宝信软件于 4 月 4 日发布 2023 年年报， 全年实现营业收入 131.5 亿元，同比增加 11.8%， 归母净利润 21.9 亿元，同比增加 20.2%，扣非归母净利润 20.9亿元，同比增长 21.9%。 　　单四季度， 实现营业收入 55 亿元，同比增加 26.2%，归母净利润 6.6 亿元，同比增加 63%，扣非归母净利润 6.2 亿元，同比增加 59%。 　　盈利质量明显改善，费用控制效果显著 　　综合全年表现，公司毛利率上升 0.52pct，管理费用率下降 0.14pct，销售费用下降 0.01pct，研发费用下降 0.08pct，在良好的费用控制和毛利表现作用下，公司全年盈利质量明显上升，利润端增速显著高于收入端，净利率上升0.89pct。 　　多个大型 IDC 项目齐头并进，业务增量值得期待 　　2022 年 9 月 16 日宝之云华北基地动工，项目整体规模为 2 万个 8kw 机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划 2 万个机柜，宝之云五期总规划 1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划 7 千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的 IDC 机柜数量进行预测， 预计未来两到三年，业务规模将持续放量。 叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。 2017 至 2021 年我国数据中心市场规模 CAGR 为 30.2%，增速走势总体稳健。 　　立足一线城市优质 IDC 生态位， 推动 SaaS 服务产品推出 　　在投建华北和长三角 IDC 项目的同时，公司在上海的 IDC 存量设施价值也愈发凸显。受到时延影响，热数据这类高附加值对物理距离仍较为敏感，而一线城市附近的土地资源、电力水力指标都对 IDC 企业产生成本压力和进入门槛，宝信在这一方面则存在一定的主场优势。 2022 年度，公司发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、 RPA 数字机器人等 SaaS 服务产品，形成新的业务增长点；基于 One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。 　　PLC 及工控软件自主可控初具成效 　　目前，工业大型 PLC 产品面向冶金高端装备工艺需求，已经在轧钢等宝武内部的多条产线中获得成功验证，有望打破高端智能为主的大型 PLC 仍被西门子、三菱等国外自动化巨头长期垄断的局面。 2022 年度，公司围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件 iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成 PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代 PLC 产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用。 　　投资建议 　　我们预计公司 2023-2025 年实现收入 166/198/233（前值 2023/2024 分别为 176/218 亿元） ，同比增长 26%/19%/18%；实现归母净利润 27/32/37（前值 2023/2024 分别为 25/31 亿元） ，同比增长 22%/18%/ 17%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1） 下游需求不及预期； 　　2） 政策力度不及预期； 　　3） 产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱；