中泰证券-农业银行-601288-详解农业银行2022年报：资产质量稳中向好，助力净利润同比增长7.5%-230403

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（以下内容从中泰证券《详解农业银行2022年报：资产质量稳中向好，助力净利润同比增长7.5%》研报附件原文摘录）
　　农业银行(601288) 　　投资要点 　　年报亮点： 1、 营收维持正增， 拨备反哺助力净利润提升； 在息差收窄、非息收入增速放缓的背景下 2022 年全年营收增速为 0.2%；公司资产质量整体平稳，拨备反哺利润，净利润实现 7.5%的同比增长，较三季度增幅扩大。 2、 4 季度信贷投放不弱，资负结构改善。 Q4 投放在前三季高增的情况下依然不弱，单季新增贷款 3995亿， 占全年新增投放的 15%，比去年同期投放量增长了 50%。 Q4 单季新增存款1962 亿， 在前三季高增的情况下依旧保持了正增， 环比+0.8%，占比较 3 季度提升 0.5 个百分点至 81.5%。 3、 资产质量稳中向好。 农业银行资产质量保持优异。 　　不良率环比下行 3bp 至 1.37%，不良净生成率保持低位， 单季年化不良净生成率 4季度下降 73bp 至-0.02%。 同时不良认定严格， 逾期占比不良 78.5%； 风险抵补基本保持稳定。 　　年报不足： 1、 Q4 净利息收入环比-4%，主要是受息差拖累。 单季年化息差 1.70%，环比下行 11bp。从资负端拆分看，息差收窄一方面有资产端收益率下行的影响、环比-9bp，同时负债端成本亦有提升、环比+4bp， 贷款定价下行，存款定期化延续。 2、 净非息收入同比-10%， 主要是由于其他非息拖累。 净手续费收入同比增1.2%、总体稳定， 其中托管业务增速亮眼、同比+12.4%。净其他非息收入同比-40%，主要是由于汇率波动导致外汇相关业务产生了较大的汇兑损失。 　　投资建议： 公司 2023E、 2024E PB 0.45X/0.41X； PE 4.09X/3.89X （国有银行 PB 0.51X/0.47X； PE 4.26X/3.99X）， 农业银行基本面总体稳健，估值便宜，股息率高，资负水平优异、盈利能力稳健，存量风险不断出清，资产质量稳健向好，建议积极关注。 　　注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至 2023E/2024E 营业收入 7059.5/7524.5（原值 7908.9/8598.9亿），净利润 2790.9/2970.1 亿（原值 2656.8/2774.7 亿）。 　　风险提示： 经济下滑超预期、公司经营不及预期