国盛证券-基本面量化系列研究之十八：消费估值重新进入低估区域，成长行业依然有上行空间-230404

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（以下内容从国盛证券《基本面量化系列研究之十八：消费估值重新进入低估区域，成长行业依然有上行空间》研报附件原文摘录）
　　基本面量化体系介绍。 1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+情景分析。2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。 3)微观层面：投资策略跟踪： PB-ROE 选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。 　　宏观层面： 1)宏观景气指数： 目前总体观点为经济企稳、货币松、信用紧、 去库存。 2)宏观情景分析： 预计沪深 300 盈利增速有望企稳回升，PPI 在未来几个月开始探底企稳， 库存周期处于被动去阶段，建议做多权益资产。 　　消费估值重新进入低估区域：食品饮料、家电、医药。 最新财报公布使得消费板块估值得到明显消化，当前家电、医药、食品饮料业绩透支年份分别回到 30%、 10%、 42%分位数，重新回到低估区间，可以考虑开始布局。 　　成长行业仍有上行空间： 通信、 国防军工、电力设备与新能源。 这三个行业景气指数均处于扩张区间， 业绩透支年份均处于较低分位数，因此估值有望继续修复。 　　其他可以关注的行业：银行、保险、地产。 银行未来一年预计会 15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深 300。保险 PEV 估值历史最低，重点关注十年国债收益率的拐点信号。 地产行业估值处于低位，房贷利率数据持续下行，预计有估值会继续修复。 　　量化行业配置建议： 看好金融制造复苏行情，短期 TMT 板块较为拥挤。最新模型配置权重为： 通信 14%，银行 12%，电力设备与新能源 11%，非银 11%，机械 10%，汽车 9%，交通运输 9%，轻工制造 8%，农林牧渔 8%，建筑 5%，煤炭 4%。 几个重点提示： ①金融和制造景气度扩张， ROE 有望企稳反弹，拥挤度不高，建议把握经济复苏行情；②TMT板块整体较为拥挤，其中传媒和计算机拥挤度偏高，可逢高降低仓位。 　　微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。 1)行业配置模型：多头年化24.0%，超额年化 16.2%，信息比率1.71， 2023年至今策略超额1.2%，叠加选股超额 7.1%。 2)PB-ROE 选股模型：成长 50 组合 2023 年至今收益率 10.1%（基准 10.1%），价值 30 组合 2023 年至今收益率 7.5%（基准 8.6%）。 3）绝对收益模型： 06 年至今复合年化收益率 6.8%，最大回撤 3.7%， 2023 年至今收益率 1.5%。 　　风险提示： 模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。