中航证券-国防军工：航天产业月报：冬至阳生春又来-230404

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（以下内容从中航证券《国防军工：航天产业月报：冬至阳生春又来》研报附件原文摘录）
　　一、航天行业行情回顾： 　　2023年3月，中航证券航天行业指数（-3.82%），军工（申万）指数（-2.43%），跑输行业1.39个百分点。 　　上证综指（+0.53%），深证成指（-2.29%），创业板指（-7.03%）； 　　涨跌幅前三：中国卫通（+56.49%）、欧比特（+18.50%）、华力创通（+15.41%）； 　　涨跌幅后三：红相股份（-38.49%）、镀昌科技（-20.25%）、富吉瑞（-19.63%）。 　　二、本月主要观点： 　　3月，两会军费增速落地，尽管高于市场预期，但军工行业整体并未展现出超预期的行情，航天板块更是出现了更为明显的调整，内部走势呈现出分化的态势： 　　1.导弹板块等2022年业绩出现阶段性波动的板块，市场对其一季报业绩及订单抱有一定的悲观预期，甚至对板块全年业绩增速不确定性产生了过度担忧，如雷电微力、航天电器、盟升电子等均出现超过10%以上幅度的调整； 　　2.卫星产业中，受到6G及数字中国等主题概念关注度高的影响市场对卫星制造板块的关注度向下转移至卫星应用板块，如中国卫通华力创通等卫星互联网板块上市公司涨幅居前 　　站在当前时点，我们认为，导弹以及卫星遥感等近期出现“杀估值调整或市场关注度下降，但全年增长大逻辑未发生变化的板块可以再次纳人投资视野，具体投资逻辑如下： 　　1.导弹板块：年初以来，受到2022年导弹板块业绩出现阶段性波动（从三季报整体业绩和年报业绩预告）影响，遭遇了明显的“杀估值”，多家上市公司调整幅度明显。但在跨周期以及下游需求快速增长下，2023年全年维度上导弹板块整体业绩快速增长的确定性依旧相对较强（特别是板块中上游企业），当前不宜过度悲观，在年报和一季报逐步披露落地后，已看不到更多利空，4月有望整体迎来估值修复，配置价值已现，具有较好的胜率与赔率 　　2.卫星板块：在航天强国进入落地建设阶段的时代大背景下，卫星板块在“十四五”未来几年维持快速增长的确定性强。当前时点，卫星互联网板块整体估值水平短期得到显著提高，体现出市场的较高关注度。然而，尽管卫星互联网未来市场空间广阔，但投资逻辑更偏中长期，短期应保持一份冷静，谨防短期业绩难以快速兑现，部分短线资金获利了结带来“杀估值”波动。当前其他发展增速较快的卫星应用板块（如卫星遥感）也可纳入视野。另外，卫星各细分领域在市场空间增长节奏上存在差异，建议根据不同投资需求选择各赛道的投资机会。具体如下： 　　①卫星通信（互联网）：卫星互联网产业的变化是从0到1，当前市场关注度较高，该板块接近中长期投资逻辑，短期业绩兑现可能更多体现在卫星制造企业以及高轨卫星互联网（更为成熟）运营企业，在空间基础设施建设成熟后，中长期才将逐步传导至卫星通信（互联网）地面终端设备制造企业 　　 ②卫星导航：成熟度相对更高，处于100-1000的变化阶段，传统卫星导航应用市场增速已超于稳定，“北斗+”、“+北斗”以及高精度导航等新兴产业融合增量市场（如自动驾驶，导遥结合等等）将是产业维持快速发展的核心驱动力； 　　③卫星遥感：下游市场需求增速相对更快，处于10-100的变化阶段，类似卫星导航产业早期快速发展阶段，政府需求高速增长，中短期市场空间仍将处于快速扩容阶段 　　三、2023年航天各细分领域投资机会展望 　　全建设重要组成、卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑可以简单总结为： 　　1、导弹：2023年有望出现跨周期确认，登加行业提速补量，迎来产业大年，关注导弹的数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套、以及高价值分系统三个方向： 　　2、卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注商业模式项目制转为批产化下，企业收入与利润规模的提升及高价值分系统两个方向； 　　3、卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，提升至15%以上，关注低轨卫星互联网建设时间节奏以及高低轨卫星互联网发展过程中的价值投资两个方向； 　　4、卫星导航：市场增速有望保持年复合20%，关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导通+”的企业 　　5、卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，市场需求有望维持在40%增速左右，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注企业营销能力和盈利能力、以及企业面向的遥感应用领域分散度和回款能力。 　　四、航天板块建议关注的领域及个股 　　 短期关注：盟升电子、雷电微力、航天宏图、中科星图 　　导弹及智能弹药： 　　航天电器（连接器），天奥电子（时频器件）、长盈通（军用惯导配套）、盟升电子（卫星导航通信），中兵红箭（智能弹药总装）、理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），臻错科技（高速高精度ADC/DAC与微系统），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），智明达（嵌入式计算机），大立科技（红外制导）； 　　卫星制造及应用： 　　中国卫星（卫星制造及应用）、中国卫通（高轨卫星互联网）、华测导航、海格通信、振芯科技（北斗）、航天宏图、中科星图（卫星遥感）。 　　五、风险提示 　　①国内宏观经济承压； 　　②航天装备研发定型节奏存在不确定性，进而影响全产业链市场增速； 　　③部分航天中上游企业产品交付确认收入可能存在波动； 　　④军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期； 　　随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损； 　　行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配