国贸期货-铜：海外灰犀牛仍需警惕-230401

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（以下内容从国贸期货《铜：海外灰犀牛仍需警惕》研报附件原文摘录）
　　观点 　　欧美激进加息周期下，美债收益率持续倒挂，虽然欧美银行流动性危机暂缓，但海外经济灰犀牛仍需重点警惕；需求端新能源领域仍是铜消费主要拉动项，并带动铜库存维持偏低水平，基本面对现货价格存在较强支撑，操作上关注沪铜正套机会。展望二季度，强现实支撑铜价，但海外灰犀牛风险限制铜价上行空间，预计铜价呈现宽幅震荡偏弱走势； 　　核心逻辑 　　1、宏观层面：1）美国就业市场维持强劲，并导致核心通胀呈现顽固性，虽然美联储加息周期进入尾期，但高利率或将维持；2）欧洲制造业活动与非制造业活动表现分化，通胀维持较高情况下欧洲央行维持激进加息，欧洲经济虽有好转但仍陷泥潭；3）中国经济稳步复苏，但复苏仍不均衡；4）欧美激进加息周期下，美债收益率持续倒挂，虽然欧美银行流动性危机暂缓，但海外经济灰犀牛仍需重点警惕。 　　2、基本面层面，年初海外铜矿供应干扰率提升，铜矿产量增速偏低，铜矿现货加工费下行。另一方面，国内精炼铜产量维持较快增长，并带动全球铜产量稳步提升；需求端，国内下游表现有所好转，地产表现仍有拖累但边际向好，而新能源领域仍是铜消费主要拉动项；库存方面，一季度国内铜库存季节性累库，但库存继续明显低于往年同期水平，对近月价格产生支撑。 　　风险关注：海外经济变化、国内经济复苏进展、铜库存变化