五矿期货-热卷：高位震荡，近弱远强-230401

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（以下内容从五矿期货《热卷：高位震荡，近弱远强》研报附件原文摘录）
　　成本端：基差约为18元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利持续环比回暖，目前钢联数据约在-25元/吨附近。 　　供应端：本周热轧板卷产量317万吨，较上周环比变化+11.4万吨，较上年单周同比约+0.9%，累计同比约-1.2%。 　　本周日均铁水产量继续上升，243万吨/日的供应水平以及接近90%的高炉产能利用率，导致继续向上的边际不大（但假如铁水产量继续上升，超预期或将驱动矿价出现短期的上涨）。随生产利润回归盈利以及检修、降雨结束，北方大区的钢材产能逐步释放，是本周热轧供应上涨的主要驱动力。从历史季节性看，热轧供应仍存在上升空间。但因为高炉利用率已经较高，判断热轧板未来供应弹性将主要来源于：1）废钢入炉的提高；2）品种间调剂；3）调坯轧厂。 　　需求端：本周热轧板卷消费322万吨，较上周环比变化+9.7万吨，较上年单周同比约+2.5%，累计同比约-1.4%。 　　热轧表需小幅回暖，符合预期，判断未来2-3周热轧表需或将维持在320万吨/周以上运行。宏观层面我们认为目前我国经济仍处于弱复苏阶段，因此用钢需求存在韧性但或许并不旺盛。但随经济逐步走强，预期对于钢材的消费亦会出现改善。另一方面，下游镀锌板与冷轧消费维持高位，判断汽车与家电行业需求较好。1-2月我国板材净出口600余万吨，累计同比上涨超30%，与镀锌、冷轧消费数据相印证，为板材需求提供较强支撑。总体而言，我们对于今年中国经济形势的判断预期较强，尤其是制造业投资方面，因此认为板材消费存在支撑。 　　库存：热轧总库存季节性去库接近尾声，目前钢厂库存水平较低。随钢厂产能逐步释放，未来库存趋势将更加依赖供需节奏。 　　小结：钢材利润不高导致钢厂生产积极性一般，但利润方面暂时不对热轧供应造成压力。随检修完毕以及降雨结束，北方大区高炉产能持续释放，判断未来1-2周间存在继续上升空间。目前看供应端的主要边际变量来自废钢以及“需求”，板材供应方面暂时不存在硬性瓶颈，但需要品种自身需求驱动钢厂在资源方面对其进行倾斜。本周“强现实、弱预期”的盘面逻辑仍在持续，可以观察到5-10合约价差的进一步收窄。目前看2023年的“限产政策”已经被市场部分消化。盘面价格方面，在需求反弹的支撑下本周钢材价格同样出现一定反弹，验证上周周报中提出的价格支撑。但同样验证了市场对用钢需求暂时不存在较强的一致性预期（导致价格随高频数据反复波动）。但中长期而言，维持此前的判断，假如经济复苏进展不及预期，则不排除钢材价格中枢回归3700元/吨的可能性。