南华期货-国债期货周报：上下两难，震荡为主-210611

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趋势策略由于地方债发行开始加速，资金面边际收敛，使得债市出现一波调整。

基本面来看，进口超预期，出口高位回落，主要是受人民币升值预期影响。

为了减弱汇率升值压力，央行已经把稳定汇率的重要性提升，目前人民币流动性相对充裕较为确定。

通胀依然是一个威胁资本市场的重要因素，但上半年通胀从未成为债市的交易主线。

由于本轮通胀的核心原因是疫情导致的供给短缺以及美联储大量放钱导致的需求扩张，这两个因素都不会长期存在，因此市场对本轮通胀的判断是短期的结构性的通胀。

通胀仍集中在上游原材料端，中下游涨价压力可控，加上央行态度稳健，通胀对债市的利空相对有限。

三季度通胀压力会相对更大，通胀能否成为债市阶段性的交易主线可能取决于央行的态度。

近期地方债发行提速造成的资金需求增加，和央行谨慎稳健的资金投放之间的矛盾是市场关注的焦点。

同时，资金面紧张情绪有所缓和，资金利率中枢回落，说明周内地方债发行压力已被消化，在央行态度转变之前，债市并无大的调整压力。

整体来看，利多和利空力量都不强，债市震荡格局难破，十债收益率维持在3.0%-3.2%之间波动。

策略上，短期现券可多头持有，期债高抛低吸。