国金证券-香港路演总结：外资怎么看A股-230403

文本预览：

《国金证券-香港路演总结：外资怎么看A股-230403（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-香港路演总结：外资怎么看A股-230403（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国金证券《香港路演总结：外资怎么看A股》研报附件原文摘录）
　　前言： 1） 香港路演感受，外资对市场主线的看法：对 AI 产业趋势有共识， 主要布局境外市场相关标的。 对中国特色估值主题关注度普遍不高。 对消费、光伏、新能源的看法有所分化； 2） 从产业周期看 TMT 成为新主线， 如果用 0-1，1-10 和 10-N 三个阶段去刻画新产业周期的话， 当前 AI 产业处在 1-10 的阶段， 未来 1-2 年进入 10-N 的阶段。 当然，按照现在技术迭代速度， AI 应用爆发阶段或来的更快 　　一、香港路演感受：对A股的再认识 　　上周我们密集拜访了香港的主要外资客户，主要分为三类：一类是国际资产管理机构在香港的分支机构、一类是在香港的对冲基金、一类是国内资产管理公司在香港的分支机构。这些在香港的外资的投资标的集中在亚太市场，特别是中概股、港股和美股，不同的机构有不同的侧重，配置结构也相对灵活。 本次香港路演三大感受： 　　1）不少外资对 A 股的关注度明显提升，但有不少外资对 A 股的了解仍相对较少。特别是有些对冲基金，过去基本主要聚焦在中概股和港股市场，但这近期对 A 股市场的关注度在持续提升，也在逐步布局相关产品； 　　2）大部分外资对全球股票市场并不悲观，对美股、港股和 A 股后续走势普遍持有中性偏乐观的态度，核心逻辑在于美联储政策的变化。此外，大家的共识是港股流动性差和 A 股波动性大。 　　3）对于市场主线而言： a）大部分外资对国企改革和中国特色主题关注度较低，而国内资管公司在港分支机构关注度明显较高； b）外资对 AI 产业趋势的认可度较高，但落地到投资标的上，普遍认为真正技术优势公司基本在美股，A 股可能以相关产业链机会为主，但外资在 A 股市场存在一定信息劣势，难以把握短期主题机会； c）对于消费、光伏、新能源车等领域，外资看法相对分化 　　二、从产业周期看TMT成为新主线：类比移动互联网产业 　　市场对 TMT 板块的忧虑来自两个方面：一是当前 A 股市场的 AI 主题标的是不是纯概念炒作？二是当前“AI+”的产业趋势是不是就是 2013-2014 年的“互联网+”？ 　　首先， AI 相关标的分为三类：一类是基础层，以英伟达等硬件为代表，而 A 股市场中基础层相关产业链的公司值得重视；另外一类是技术层，以谷歌、百度等互联网公司为代表， A 股市场中这一类公司相对较少；还有一类是应用层，以微软等软件公司未代表， A 股市场中应用层公司相对丰富，各大领域 AI+应用的上市公司需要关注。 　　其次，类比移动互联网浪潮的产业趋势， 2016 年的 AlphaGo 类比 2007 年的初代 iPhone，技术和产品出现拐点式的变化；当前 AIGC 类比 2010 年的 iPhone4，技术和产品开始不断普及；未来 1-2 年或呈现 2013 年移动互联网应用的大爆发。也就是说，当前 AI 产业可能并不是 2013 年移动互联网应用大爆发的阶段，当前可能是技术和产品普及率加速提升阶段。如果用 0-1， 1-10 和 10-N 三个阶段去刻画新产业周期的话，当前 AI 产业处在 1-10 的阶段，未来 1-2年进入 10-N 的阶段。当然，按照现在技术迭代速度， AI 应用爆发阶段或来的更快。 　　 三、市场观点：行情更上一层楼，TMT崛起 　　1） 方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变； 2） 位置：行情刚至中段。从私募仓位、大股东增减持规模、指数换手率等三类市场结构指标来看,当前市场温度并不高； 3） 风格：进击中小成长。经济没有上行风险的情况下，中小成长将是超额收益核心主线。 　　四、行业配置：TMT崛起以及“券商、黄金” 　　布局产业政策和产业趋势共振的机会，以 TMT 为代表,同时重视券商与贵金属板块投资机会。 推荐： 1）计算机、通信、 传媒、半导体； 2）券商、黄金。 　　风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件