国泰君安(香港)-海外宏观研究：美国：高通胀下，原油价格会如何冲击通胀？-230403

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（以下内容从国泰君安(香港)《海外宏观研究：美国：高通胀下，原油价格会如何冲击通胀？》研报附件原文摘录）
　　原油价格由于欧佩克国家的“自愿减产”再度成为全球关注的焦点，而这对于身处高通胀的美国意味着什么？我们选取了近期国际清算银行（BIS）的一篇学术论文，试图来建立关于美国通胀的结构性框架。 　　这篇文章指出，高通胀具有自我强化特性，表现为通胀分项的联动效应以及溢出效应明显。根据涨幅，通胀历史数据可以分为高、低两类区制，低通胀呈现自我稳定性（self-stabilising），而高通胀表现出自我强化（self-reinforcing）。两者的核心差异体现在两方面，一是通胀分项的联动效应，二是分项的溢出效应。前者是指高通胀下分项价格相关性较高，呈现价格“共振”，但低通胀下分项价格变动相对独立，反映更多的是价格的相对变动；后者是指高通胀下通胀沿“价格链”传导较强，低通胀下通胀溢出效应较弱。 　　高通胀“自我强化”的另一关键原因是分项价格共振推升核心通胀，引发“第二轮通胀效应”（second-roundeffects），并带来通胀-工资螺旋。 　　从这个角度而言，如果某个关键的商品，比如说原油价格，出现较为明显的上升，而在美国目前的高通胀背景下，单项商品价格的上升对通胀会带来比以往更为明显的通胀冲击，并可能提升整体的工资和通胀中枢，使高通胀成为一个更为长久且粘性的现象，从而导致货币政策的紧缩压力。