国盛证券-京东方A-000725-京东方全面布局，面板行业或快速修复-230404

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（以下内容从国盛证券《京东方全面布局，面板行业或快速修复》研报附件原文摘录）
　　京东方A(000725) 　　京东方 A 发布 2022 年报。 公司 2022 年全年实现营收 1784.14 亿元，yoy-18.65%； 归母净利润 75.51 亿元， yoy-70.77%； 扣非归母净利润-22.29 亿元， yoy-109.31%。 全年综合毛利率 11.70%， yoy-17.17pct。 2022年 Q4 单季度实现营收 456.69 亿元， yoy-18.49%， qoq+11.03%； 归母净利润 22.6 亿元， yoy-61.14%， qoq+273.22%；扣非归母净利润-37.80亿元， yoy-170.80%， qoq-40.63%。 2022 年公司减值损失共影响归属于母公司所有者的净利润-22.42 亿元。 基本每股收益 0.19 元， 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.61 元（含税）。 　　公司 LCD 份额持续稳定，短期内价格快速修复。 2022 年公司显示器件业务实现营业收入 1579.49 亿元， yoy-22.55%，由于 2022 年整体需求端疲弱及整体行业库存去化导致价格持续下降。 LCD 半导体显示产品全年出货量和出货面积稳居全球第一，其中智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大主流应用持续保持全球第一。 重庆 B8（ 8.5），营业收入224.8 亿元，净利润 42.6 亿元，净利率 19%；合肥 B5（ 8.5）营业收入231.0 亿元，净利润 20.7 亿元，净利率 9%，同比 2021 年净利率承压。 　　我们认为， 随 2022 年 10 月面板价格触底回升以及到 2023 年 3 月面板价格再次修复，公司有望快速修复经营业绩。 　　柔性 OLED 打破供应壁垒， 2023 年或将快速放量。 根据洛图科技数据显示， 2022 年度，京东方（ BOE）柔性 OLED 面板的出货量达到 7950 万片，同比 2021 年增长 22.6%。 其中，向苹果 iPhone 出货的物量达到 3100 万片，同比 2021 年增长 89%。 公司 OLED 放量且已导入全球知名消费电子客户， 同时持续供应折叠类屏幕产品。 我们认为， 随 2023 年 OLED 在智能手机渗透率持续提高， 公司产品出货量有望保持持续增长趋势。 　　持续加大研发投入，布局新型显示技术。 公司 2022 年度研发费用 111.01亿元， yoy+4.56%。 其他费用： 公司 2022 年度销售费用 42.33 亿元， yoy-22.81%；管理费用 62.48 亿元， yoy-6.66%；财务费用 24.45 亿元， yoy-33.6%。 我们认为，从中长期看公司伴随着 Mini LED、 OLED、硅基 OLED、车载面板等新型显示技术创新，技术壁垒及资本壁垒将进一步增加。 　　盈 利 预 测 与 估 值 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023E/2024E/2025E 营 收1909.03/2138.11/2351.92 亿元；归母净利 120.20/200.93/241.22 亿元，yoy+59.19%/+67.16%/+20.05%，维持“买入”评级。 　　风险提示： 下游需求不及预期，行业竞争加剧导