东方财富证券-德方纳米-300769-2022年报点评：磷酸铁锂产销两旺，新产品有望放量-230404

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（以下内容从东方财富证券《2022年报点评：磷酸铁锂产销两旺，新产品有望放量》研报附件原文摘录）
　　德方纳米(300769) 　　【投资要点】 　　2023 年 3 月 31 日，公司发布 2022 年年报。 22 年实现营业收入 225.57亿元，同比增长 355.30%，实现归母净利润 23.80 亿元，同比增长188.36%。公司 22Q4 实现营收 81.41 亿元，同比增长 209.74%，归母净利润为 5.53 亿元，同比-3.82%。 　　磷酸盐正极材料量价齐升。 得益于下游新能源汽车需求增长， 2022年公司磷酸盐系正极材料销量为 17.23 万吨，同比增长 88.88%，单价为 13.08 万元/吨，同比增长 148.05%，该项业务营收达 225.37 亿元，同比增长 357.82%。由于原材料成本上涨， 毛利率为 20.07%，较 2021年减少 8.73 pcts。 　　持续增产，产能规模位居前列。 2022 年，公司磷酸盐系正极材料全年产量/库存量为 18.55/1.75 万吨，同比增长 88.73%/175.21%。 德枋亿纬年产 10 万吨纳米磷酸铁锂项目产能已于 22 年年底释放， 目前公司磷酸盐系正极材料的设计产能达到 20.4 万吨/年，产能规模位居行业前列。 此外， 宜宾德方时代年产 8 万吨磷酸铁锂项目继续建设中， 产能有望更上台阶。 　　磷酸锰铁锂试生产，补锂剂放量在即。 1） 磷酸锰铁锂：曲靖德方年产 11 万吨磷酸锰铁锂生产基地已于 2022 年 9 月进入调试。此外， 公司于 2023 年 3 月宣布将在会泽县投资 25 万元新建年产 11 万吨磷酸锰铁锂项目。 2） 补锂剂： 曲靖德方创界年产 2 万吨补锂剂（一期）项目已于 2023 年 2 月底投产， 公司新增 5000 吨补锂剂年产能，二期稳步推进中。 此外， 成都德方创境 5000 吨/年补锂剂项目正待环评。磷酸锰铁锂、补锂剂等新产品的推出有望进一步加强公司的竞争优势。 　　【投资建议】 　　行业竞争日趋激烈，碳酸锂价格下跌使公司 23 年原料库存减值。 然而考虑到公司产能逐步释放后有望继续保持竞争优势， 我们上调对公司 23 年的营收、利润预期。上调公司 2023 年营业收入预测至 283.68 亿元，同时新增 2024/2025 年营收预测 298.18/360.87 亿元，同比增速分别为 25.76%、5.11%、 21.03%，归母净利润分别为 23.67、 31.42、 41.10 亿元， 同比变化-0.57%、 32.75%、 30.83%，现价对应 PE 为 14、 10、 8 倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　行业竞争加剧； 　　原材料价格波动； 　　产能建设进度不及预期。