华西证券-恒生电子-600570-收购Summit加码银行IT，国际化再提速-211129

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事件概述2021年11月27日，公司控股子公司云赢网络为补充资金管理系统产品线（复杂衍生品、结构性产品为主），增强为中大行IT服务能力，与全球金融科技龙头Finastra签署交易协议，以6,500万美元（约人民币4.2亿元）收购Finastra公司在该领域的Summit业务。

此外，公司拟通过自有资金增资云赢网络6.3亿元，股权比例拟由增资前的60%变更为增资后的98.3%。

分析判断:收购Summit，与Opics形成银行IT双驱，模式有望突破Finastra是全球领先的金融科技公司，而旗下Summit则是资金管理系统领域龙头，当前主要针对大中型银行提供业务。

目前Summit在大中华地区拥有17家大中型银行客户（含大型国有银行）。

本次公司通过云赢网络对Summit的收购内容包括：1）源代码永久使用权等知识产权；2）前述17家大中型银行客户及正在执行的合同。

即，公司可以借此番收购快速切入中大行银行IT的关键业务领域，且可以与旗下Opics（主打中小银行）进行资金管理系统业务的互补、整合，强化协同效率。

公司系非银领域的金融IT领跑者，但市场对于其在银行领域的金融IT布局仍有预期差。

事实上公司过去两年持续瞄准银行IT景气新周期进行布局。

判断当前银行IT产业驱动力主要有三：1）银行业分布式数字化转型需求、2）金融信创政策红利、3）银行IT开放化与数字中台升级需求。

此番收购Summit，公司有望进一步强化关键业务系统——银行资金管理的卡位与支点优势，深度分享银行IT增量红利。

值得注意的是，本次交易完成后云赢网络可继续获得Finastra对Summit系统源代码的持续更新以及产品迭代支持，产品优势的延续性极强，看好公司银行IT业务在两方面取得突破：一是业务增长中枢向优势资本市场IT趋近，二是通过获取的产品优势推进银行IT收费模式优化，将Summit年度付费的运营模式进行复制推广。

继续深化与Finastra的合作，国际化战略再加速事实上，这并非公司第一次牵手Finastra。

早在2020年6月公司就联合Finastra共同推出投资组合管理系统FusionInvest新版本。

双方对原有FusionInvest软件进行定制化开发,为来自中国大陆和中国港澳台地区的买方机构提供包括投资决策、风险管理、投资估值等功能的资产管理投资组合解决方案。

考虑Finastra在资管领域的绝对优势地位，公司意在进一步打磨O系列与资管云产品。

当前来看，云化（SaaS化）依旧是公司当前的业务创新重点，云平台运营模式也有望逐渐成为新增长引擎。

近年来公司已经通过云毅网络完成财富云、资管云整合，形成财富资产管理、机构服务一体化服务方案。

预计未来SaaS服务收入和资产管理规模将保持稳健增长，运营业务将进一步贡献收入。

考虑资管云的演进路线以及Summit引入的运营模式（类SaaS），公司有望逐步由金融IT龙头向金融云龙头演进。

从战略一致性而言，此番收购也是公司过去三年外延并购+国际化战略的延续，对于欧美创新公司/业务仍是首选。

从三步走战略（走出去-引进来-买下来）来看，针对我国金融市场在业务深度方面的欠缺，以合作形式学习先进模式“引进来”以外，直接推进针对欧美优质资产的“买下来”正在加码，Summit业务完全符合公技术优势/渠道优势的筛选标准。

判断未来优质的欧洲龙头公司将是并购的首选，落地更具确定性（考虑北美方面的阻力）零售、资管双轮驱动依旧景气，政改红利与新品迭代逻辑延续回归基本面，此前公布的三季报显示，前三季度大零售IT实现收入11.3亿元，同比+31.1%；大资管IT实现收入10.0亿元，同比+52.2%。

其他业务中，银行IT收入1.8亿元，同比-7.4%；数据风险与基础设施IT收入2.0亿元，同比+51.8%；互联网创新业务收入5.2亿元，同比+30.1%。

1）大零售IT：UF3.0产品新签一家客户，新一代TA、理财5.0、银行综合理财6.0等新签多家客户。

2）大资管IT：O45产品在国有银行、股份制银行、城商行中，进一步推进核心客户的重点覆盖，判断Q3有望实现签单进程的加速。

此外，公司FICC业务通过整合Fusioninvest产品，逐步形成一体化FICC产品解决方案，有望形成新的增长动能。

我们认为，2021年政改大势依旧不改，大零售、大资管有望延续双轮驱动。

当前深主板&中小板合并已然推出，后续改革新政有望形成政策接力，推动资本市场IT赛道加速爆发。

公司对于各类政改均能提供一体化解决方案，极大受益改革红利，后续业绩有望超预期。

不仅如此，创新产品与云化有望在中长周期形成新的增长动力。

当前O45迭代已进入实践期，将与公募、私募以及其他资管机构逐步签单落地，预计2021年整体业务需求将继续走强。

投资建议：维持盈利预测不变：预计2021-2023年营收分别为55.6/69.8/88.5亿元，分别同比增长33.1%/25.7%/26.8%；归母净利润分别为18.0/23.3/30.0亿元，分别同比增长36.4%/29.5%/28.7%；对应EPS分别为1.73/2.24/2.88元。

2021年11月29日股价58.32元，对应PE分别为47/37/28倍。

基本面反转向上，坚定看好，维持“买入”评级。

风险提示：金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险。