华福证券-周观点：【华福固收】四月芳菲犹未尽-230402

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（以下内容从华福证券《周观点：【华福固收】四月芳菲犹未尽》研报附件原文摘录）
　　每周一谈 　　四月芳菲犹未尽 　　在三月中旬以来央行连续采取大量投放OMO，超量续作MLF、降准释放流动性等一系列组合拳后，债市情绪得到明显提振。四月伊始，我们认为债市的暖意仍将延续，在流动性和机构行为的双击下债市的春天尚未结束。 　　消费方面，虽然一季度整体呈现疫后消费复苏的光景，但是有几点需要我们注意：一是消费品表现出现分化。二是人均可支配收入尚未出现拐点，消费复苏的可持续性有待观察。三是历史经验来看，疫后消费呈现先升后降的局面。因此，我们认为4月消费进一步反弹面临约束，对债市利空预计减弱。 　　投资方面，虽然1-2月房地产投资累计同比增速-5.7%，较前值大幅提高4.3个百分点，但是仍为负增长，特别是考虑到去年同期基数本就偏低，负增速反映出当前房地产开发投资仍然低迷；基建投资方面，2020年以来专项债投向基建领域占比稳定在60%附近，是基建投资最重要的支撑，而今年专项债限额为3.8万亿，同比增加1500亿元，涨幅有限。在开门红之后，预计二季度基建投资增速将较一季度有所回落；制造业投资方面，虽然一季度PMI数据表现良好，但当前制造业盈利亟需修复，制造业投资增速下行未现拐点。综合来看，预计在一季度信贷开红后加持减弱之后，二季度投资的增长情况有待观察。 　　出口方面，在美联储加息通道尚未出现拐点、海外银行业风险仍未平息、欧美通胀率仍然高企的背景下，短期内欧美走出滞胀的可能性仍然较低，外需疲弱导致的出口需求低迷预计仍将持续。考虑到去年3月出口增速高达14.3%，在外需仍然较弱和高基数效应下，3月出口数据仍不容乐观。 　　资金方面，在多重利多因素下，预计4月资金面中性偏松，但需警惕季度税期风险。机构行为方面，预计基金、理财配置需求强劲有望进一步延续，支撑债市边际向好，预计四月债市暖意尚在。 　　复盘 　　本周受降准释放流动性和央行大额投放OMO呵护跨季资金面影响，债市多头情绪显著回暖，债市收益率整体下行。以周五收盘价计，1年期国债230001较前一周下行6BP至2.185%，1年期国开债230201较前一周下行7.5BP至2.38%；10年期国债230004较前一周下行1BP至2.8525%，10年期国开债220220较前一周下行0.6BP至3.044%。超长债方面，30年国债220024较前一周下行0.6BP至3.229%，20年国开债210220较前一周下行3.25BP至3.26%。 　　周观察 　　（1）减税降费政策有序退出。（2）全国规模以上工业企业利润总额下降22.9%。（3）PMI数据超预期。 　　本周展望 　　综合来看，下周无论是资金面和经济基本面都难以对债市形成大的利空，跨季过后对资金面的担忧消退可能进一步带动债市多头情绪，但需警惕经济刺激政策出台对债市的利空性冲击。总体来看，我们预计近期对债市表现可以更加乐观些，短端收益率下行的确定性高于长端。 　　风险提示 　　市场风险超预期、政策边际变化。