东方证券-《FOF系列研究之六十四》：权益主题基金全解析-230331

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（以下内容从东方证券《《FOF系列研究之六十四》：权益主题基金全解析》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　本报告通过比较行业主题基金的Alpha与Beta属性，深入解析行业主题基金的个股选择和行业轮动能力，而后从基金绝对收益水平、超额收益能力、风险控制能力、持仓风格特征、持有人结构及基金规模六大维度进行主题基金组合构建和相关主题基金重点推荐。 　　市场概况：按照我们定义的筛选标准筛选出的主动权益主题基金截至2022年四季度末数量合计827只，占主动偏股权益基金数量比36.8%，占市场整体主动偏股权益基金规模比再创历史新高，达41.4%。新能源主题基金最多为262只，其次为消费基金和医药主题基金，分别有209只和111只。 　　主题基金Alpha与Beta：滚动1年期维度看，金融地产和科技板块中主题基金超额收益最为显著，年化超额收益达8.93%和8.18%，其次医药、军工和中下游周期主题基金也分别获得了年化7.22%、6.77%和5.59%的超额收益，Beta表现上，医药、军工和新能源主题基金Beta较高，均在0.9以上。 　　行业配置及业绩归因：1）消费主题基金：白酒配置比例最高，对白电、乘用车和畜牧养殖长期低配。行业配置收益贡献不稳定，个股选择收益优于行业配置收益，2021年、2022年个股选择收益较2020年有所下滑。2）医药主题基金：医药服务配置比例仍较高，医疗器械相对前期配置比例下降，中药配置比例持续提升。医药主题基金的行业配置收益和个股选择收益均表现较好，表现出较强的主动管理能力。3）科技主题基金：长期超配半导体行业，2021年中报、2021年年报及2022年中报，半导体持仓市值占比均超40%，相较于中证TMT指数超配显著，对于其他科技领域细分行业配置比例较低。归因结果看，个股选择收益突出。 　　消费主题优选：我们把消费主题基金进一步分为：(1)消费为主+其他为辅型，消费配置比例长期稳定在50%-70%之间的消费主题基金，代表基金泰康蓝筹优势、宝盈新价值A、汇添富价值领先、易方达国企改革。(2)高纯度消费型，消费板块配置比例在70%以上，代表基金有交银策略回报、诺安新经济、东方新思路A和光大保德信消费主题A。 　　医药主题优选：选用基金Alpha、下跌月平均超额收益、板块配置比例均值和规模共4个因子，等权合成因子，季度调仓，回测区间为2016年08月01日至2023年3月15日。top5组合年化收益15.44%，最大回撤-39.35%，夏普比率0.73，同期800医药指数年化收益2.12%，所有医药主题基金等权组合年化收益10.14%，年度跑赢行业指数概率100%。结合定性分析，本期重点推荐信澳医药健康、融通鑫新成长A、财通资管健康产业和大成多策略等。 　　科技主题优选：选用超额收益夏普比率、超额收益最大回撤、最大回撤和规模因子共4个因子，等权合成因子，季度调仓，回测区间为2016年08月01日至2023年3月15日。top5组合年化收益15.10%，最大回撤-31.10%，夏普比率0.74，同期中证TMT指数年化收益-2.43%，年度跑赢行业指数概率100%，所有科技主题基金等权组合年化收益8.35%，年度跑赢等权组合概率100%。结合定性分析，本期重点推荐西部利得景程A、前海开源工业革命4.0和中欧养老产业A。 　　风险提示 　　基金历史业绩不代表未来；极端市场下，量化模型有失效风险。