万联证券-利率债周观点：资金跨月利率陡升，国债区间窄幅震荡-230403

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（以下内容从万联证券《利率债周观点：资金跨月利率陡升，国债区间窄幅震荡》研报附件原文摘录）
　　一级市场：利率债发行环比缩量，净融资转负。上周各类型发行量较上周环比均有所缩量，地方债、国债到期增加，仅地方债净融资规模保持正增，但规模明显缩量，政金债、国债净融资额转负。同业存单到期压力延续，净融资额持续负值，发行利率高位震荡。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体一般。 　　二级市场：收益率曲线下移走陡，中美利差倒挂压力延续。上周1年期收益率上行幅度最大，10年期收益率下行幅度较小，国债期限利差边际走扩。国开债隐含税率震荡分化，5年期回落，10年期上行。美债10年期收益率小幅反弹，1年期美债再度上行，中美利差倒挂压力延续。美国当前银行业风险依然存在，关注本周公布的美国非农就业数据， 　　货币市场流动性：跨月压力下，OMO投放显著放量，资金利率大幅冲高。OMO净投放了3550亿元，上周每天OMO投放规模均超过万亿元，对冲了到期规模较大的压力。本周公开市场逆回购到期量依然较大，预期央行仍将保持大额投放，但周度或转为净回笼。7天资金利率大幅冲高，隔夜利率也明显上行，14天质押利率高位震荡。隔夜、7天银行间质押式回购成交量保持高位。 　　实体流动性：同业存单利率分化，短端中票信用利差上行，货币基金收益率上涨。1年期同业存单利率回落，3M、6M小幅上行。余额宝、微信理财通收益率延续上行。中票利率整体回落，5年期回落幅度较大。1Y、3Y信用利差上涨，5Y信用利差小幅回落，期限利差整体回落。 　　经济基本面：1）我国1-2月企业利润同比增速下行，营收下滑幅度较大，成本端小幅上行，费用显著抬升。采矿业利润增速转负，制造业跌幅继续扩大。2）我国3月制造业PMI保持高景气，但超季节性下行，建筑业PMI高位上行，服务业延续修复。 　　政策：1）财政部、税务总局发布《关于小微企业和个体工商户所得税优惠政策的公告》，推行对企业的税收优惠政策；2）二十届中央第一轮巡视对象公布，包括军工、电力、能源、石油化工、电子、粮食、金融等行业；3）博鳌亚洲论坛年会举办。 　　利率债策略：经济整体仍处于恢复期，但修复速度较前期或边际放缓，我国货币政策仍将保持宽松呵护经济。近期利率债窄幅震荡，经济修复幅度被市场纳入预期。市场进入政策颁布、经济修复幅度的观测期。本周为国内经济数据的空窗期，短期市场方向尚难以做出选择，可以维持票息策略，存单利率仍具备一定优势。 　　风险因素：经济修复不及预期，海外金融风险持续扩散超预期，政策推行和落地效果不及预期。