兴业证券-阳光诺和-688621-CRO赛道新锐，聚焦综合研发服务-210619

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国内CRO产业的新锐：公司是以医药产业技术研发和API中间体贸易为核心的高科技企业。

公司主营业务涵盖仿制药开发、一致性评价及创新药开发等方面的综合研发服务，服务内容主要包括药学研究、临床试验和生物分析。

丰富的产品和科研服务库，先进的技术平台：公司坚持打造“仿创结合”、“全流程一体化”药物研发服务平台的发展战略，公司通过多年的积累，建立了一系列能够满足客户多样化需求的研发平台，在药学研究、临床试验、生物分析等方面具有较为先进的技术，拥有多款国内首仿产品以及在研创新药及在研仿制药。

公司形成具有特色化的核心技术集群：公司积极研发特色化的核心技术，在包括特殊剂型、特殊给药途径、新型复方制剂药物开发、多肽及小核酸类药物开发、复杂注射剂开发、儿童用药及罕见病用药开发等高难度研发领域，形成了多个特色化的核心技术集群。

因此，与全面综合型CRO公司及其他同行业竞争对手相比，公司在部分核心技术的特色化上处于竞争优势。

丰富的产品储备优势：公司除了开发客户指定的品种外，亦会自行储备多个前景良好、供应短缺、开发难度较大的品种，待工艺相对成熟后，结合客户的需求而向客户推荐，并接受客户委托继续提供研发服务。

在创新药方面，公司在研产品主要应用领域在于镇痛、抗菌、治疗贫血等方面；在仿制药方面，公司在研产品重点包括多肽类药物、儿科特色药物及其他高端仿制药等。

上述产品均具有一定的技术壁垒，而且属于临床必需、市场短缺的品种，具有良好的市场前景，较容易推荐至客户从而有利于带动公司业绩的增长。

盈利预测：基于公司各项业务的稳步发展，我们预计公司收入端2021年有望保持30%以上的稳定较快增长。

随着后续自研项目的逐步落地，公司业绩有望呈现逐步加速趋势。

随着CRO产业的快速增长以及公司品牌力的建立，预计公司2021E-2023E收入分别为4.74亿元、6.35亿元、8.43亿元，归母净利润分别为0.97亿元、1.31亿元、1.74亿元，对应EPS分别为1.21、1.64、2.18元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：政策依赖性风险；市场竞争加剧风险；核心技术人才流失风险；技术升级设备更新风险。