国盛证券-广东宏大-002683-2022年实现归母净利润5.61亿元，同比增长16.78%-230404

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（以下内容从国盛证券《2022年实现归母净利润5.61亿元，同比增长16.78%》研报附件原文摘录）
　　广东宏大(002683) 　　事件：公司发布 2022 年报。 2022 年公司实现营收 101.69 亿元，同比+19.26%；实现归母净利润 5.61 亿元，同比+16.78%。 单季度看， 2022Q4 公司实现营收33.02 亿元，同比+20.51%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比+20.45%，整体符合预期。 　　1、矿服业务： 2022 年实现营收 73.73 亿元，同比增长 20.68%。 2022 年公司深挖存量项目，通过优化施工方案与业主重新议价，进一步提高项目效益。 同时积极开拓了内蒙、新疆、西藏等增量市场，在手订单大幅增长。 海外市场方面，公司紧跟大客户出海，参与“一带一路” 共建， 2022 年新开拓圭亚那以及哥伦比亚地区项目，市场占有率获得提升。 2023 年公司将进一步补强矿服民爆一体化能力，深化产业链， 预计矿服业务有望维持稳健增长。 　　2、民爆业务： 2022 年实现营收 21.86 亿元，同比增长 16.94%。 2022 年全国工业炸药产销量分别同比下降 0.55%、 0.83%，其中广东省受房地产和基建等萎缩影响， 炸药产销量分别同比下降 16.64%、 15.89%，内蒙、甘肃地区因矿山产量提升，炸药产量分别同比增长 3.91%、 34.91%。 2022 年公司对内推进全面综合改革， 降本增效， 将广东省内部分富余产能向西北转移，解决公司产能供需矛盾。 2022年公司民爆产能49万吨，生产炸药39.42万吨，产能综合利用率80.45%。2023 年公司将加大对西北富矿带地区的民爆企业整合， 进一步提升产能规模。 　　3、 防务装备板块： 2022 年实现营收 2.9 亿元，同比减少 24.57%。 2022 年营收同比下降主要是受客户需求计划影响，本年度传统军品交付量有所减少。 2023年公司重点工作是通过并购弹药相关业务，补充现有产品线；同时收购或合作设立具有军工相关核心技术的主营业务企业或项目。 　　4、研发项目：重点推进某外贸型武器系统。 2022 年研发投入 4.59 亿元，同比+11.72%；研发人员 1115 人，同比+21.2%。 公司主要研发项目是某外贸型武器系统， 目前正推进工厂建设（总装厂工程进度达到 52.65%） 、商务洽谈等， 未来实现商业化后有望带动营收、利润大幅增长。 　　未来成长路径：不再是简单的单品逻辑，正在经历“0—1—10—100”跨越式发展的重大升级。 　　1、成长阶段“0 到 1”： HD-1 及 JK 导弹单品逻辑三大环节中，政策端（出口立项批文）、产品端（完成定型）已落地，定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为， HD-1 或 JK 任一军贸导弹的订单落地，将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 　　2、成长阶段“1 到 10”： HD-1 或者 JK 导弹成为爆款军贸产品，从 1 个国家卖向全球。我们认为，导弹是解决敌我双方武力不均衡的利器，是军贸赛道中的绝佳品种。 HD-1 相较于布拉莫斯导弹其单价、军贸市场更具空间； JK 导弹顺应未来作战趋势，具备多打击场景列装需求，我们预计从 1 卖向全球也是趋势。 　　3、成长阶段“10 到 100”： 2021 年公司成立广东省军工集团，面向军贸、 国内两个市场，实施国资主导、市场化运作模式，可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备，致力于打造为全国地方军工龙头企业。 　　投资建议： 我们认为广东宏大正在不断践行平台化、集团化的发展战略，公司“0到 100”的成长逻辑将加速兑现。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为7.99、 9.82、 12.65 亿元，对应 PE 分别为 29X、 24X、 18X， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 军贸订单落地进度低于市场预期