太平洋-中金公司-601995-中金公司2022年报点评：自营承压拖累业绩，王牌投行地位稳固-230402

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（以下内容从太平洋《中金公司2022年报点评：自营承压拖累业绩，王牌投行地位稳固》研报附件原文摘录）
　　中金公司(601995) 　　事件： 中金公司发布 2022 年报，公司 2022 年度实现营业收入260.87 亿元，同比下降 13.42%， 归属上市公司股东净利润 75.98 亿元，同比下降 29.51%。 　　点评： 　　王牌投行业务展现强韧性，行业地位依据稳固。 2022 年， 公司投行业务净收入 70.06 亿元， 同比下降 0.43%， 营收占比 26.35%，提升3.5%。在 2022 年海内外市场 IPO、 再融资与债券发行规模普降的背景下，公司的投行业务所受影响较轻，业务净收入稳定，表现出较强的韧性。 　　股权融资方面， 2022 年， 公司完成了 A 股 IPO 项目 32 单，主承销金额 528.63 亿元，排名市场第三； 完成 A 股再融资项目 46 单，主承销金额 1,256.61 亿元。 主承销港股 IPO 项目 31 单，主承销规模35.88 亿美元，排名市场第一； 主承销港股再融资及减持项目 10 单，主承销规模 4.76 亿美元。债务融资方面， 中金公司境内债券承销规模为 9,181.51 亿元，同比上升 10.2%；境外债券承销规模为 50.77 亿美元，同比下降 59.4%。 财务顾问方面， 2022 年公司已公告并购交易 94宗，涉及交易总额约 995.95 亿美元，其中境内并购交易 83 宗，涉及交易总额约 912.77 亿美元，跨境及境外并购交易 11 宗，涉及交易总额约 83.18 亿美元。 　　投行业务作为公司传统王牌业务在境内市场仍保持领先地位，在境外市场竞争力依旧强劲。 　　资管业务规模与营收双降，基金业务显示发展潜力。 2022 年， 中金公司资管与基金管理业务净收入 29.14 亿元，同比下降 4.27%，营收占比 11.17，略微提升 1.07%。 公司的资产管理和基金管理业务净收入分别为 13.65 亿元和 15.49 亿元。 　　其中，公司资产管理业务净收入同比下降 10.96%。截至 2022 年12 月 31 日，公司资产管理业务规模为 7,024.79 亿元，较去年同期下降了 37.74%。公司管理的产品种类包括 828 只集合资管计划和单一资管计划，管理规模分别为 2,306.69 亿元和 4,718.10 亿元。另一方面，公司基金管理业务净收入同比增长 2.51%。截至 2022 年 12 月 31 日，中金基金管理资产规模为 1,110.57 亿元，同比增长了 30.37%。其中，公募基金规模增长至 1,009.74 亿元，同比增长了 24.2%。 2022 年， 中金基金实现营业收入 3.09 亿元， 同比增长 25.99%， 实现净利润2,159.31 万元，同比增长 1315.48%。 　　总体来看，中金公司的资管业务在 2022 年表现不尽如人意，资管业务规模和净收入均出现下滑，而基金管理业务净收入虽有增长但规模相对较小。不过，公司的基金业务规模与净利润增长较快，显示出潜力和发展前景。 　　经纪业务收入下滑， 服务机构与高净值客户能力仍具优势。 年报数据显示， 2022 年， 中金公司经纪业务净收入 52.32 亿元，同比下降13.25%，营收占比 5.23%，略微提升 0.14%。 　　2022 年， 尽管受到市场大幅波动的影响，公司仍然保持在服务机构客户、高净值客户方面的优势，现已覆盖境内外机构投资者达到了9,000 余家。公司通过提供“投研、销售、交易、产品、跨境”等一站式股票业务平台金融服务，为境内外机构投资者提供全方位的金融服务。 　　公司财富管理客户数量达 581.65 万户，较上年增长 28.3%，客户账户资产总值人民币 2.76 万亿元。其中，高净值个人客户 3.44 万户，高净值个人客户账户资产总值人民币 7,796.02 亿元。 　　自营净收入大幅下滑，拖累公司营收业绩。 2022 年，公司自营业务净收入 106.08 亿元，同比大幅下降 27.85%，营收占比 40.66%，大幅下降 8.13%，为拖累营收业绩的主因。 　　其中， 权益投资的收益净额同比减少 6.67 亿元，下降 10.67%，主要为科创板跟投持有的证券因其市值随股票市场行情变化而下降所产生的损失净额； 债权投资的收益净额主要为证券化产品、企业债及国债投资产生的损益，该项收益净额同比减少人民币 1.52 亿元，下降4.56%； 其他投资的收益净额主要为基金相关投资产生的损益， 收益净额同比减少人民币 31.61 亿元，下降 61.68%，主要是由于受市场行情下行影响， 公司持有的公募基金、货币基金及私募基金净值下降，加之汇率波动等因素影响，导致相关基金投资产生的收益净额减少。 　　自营业务是中金公司的传统优势业务，也是其盈利能力的重要来源。自营业务净收入的大幅下滑对中金公司的营收业绩造成了较大的负面影响。 　　全面注册制助力投行业务，自营和经纪业务有望全面复苏。 2023年，全面注册制的落地将使公司跨境业务积累的丰富注册制发行经验得以在境内市场释放，从而凸显其投行业务的α属性。公司有望在未来继续保持龙头地位，发挥其投行业务的核心竞争力，积极参与各类项目的发行和承销，为客户提供全方位的金融解决方案，进而提升业务业绩。 　　此外，公司在自营业务方面具有较强的风险管理能力和投资策略能力，能够在市场波动中寻找机会和价值，随着市场逐渐回暖，自营业务收益有望恢复。同时，在经纪业务方面，公司具有较广的客户基础和较高的客户满意度，在财富管理转型中不断创新和优化产品和服务，以满足客户多元化的资产配置需求。公司将继续加强自营业务和经纪业务的协同效应，提升客户体验和忠诚度，增加收入来源和稳定性， 有望实现自营业务和经营业务的全面复苏。 　　因此， 我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.78/2.03/2.26 元，对应 2023 年 PE 为 21.86x， 调高为“买入” 评级。 　　风险提示： 注册制推进不及预期、 疫情反复、 市场波动加大、海外风险加剧。