天风证券-兴业银行-601166-顺应新能源周期大势，信贷投放持续旺盛-230403

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（以下内容从天风证券《顺应新能源周期大势，信贷投放持续旺盛》研报附件原文摘录）
　　兴业银行(601166) 　　营收增速放缓，盈利能力趋稳 　　公司披露2022年年报，2022年营收和归母净利润同比增速分别为0.51%、10.52%，同比增速较2022年前三季度分别下降3.64pct、下降1.61pct。公司加权ROE达13.85%，同比近乎持平，在已披露该数据的上市股份行中，处于较高水平。 　　Q4净息差企稳回升，信贷投放持续旺盛 　　2022年公司净息差2.10%，同比下滑19bp，其中22Q4净息差环比22Q3提升9bp，息差止住下行态势。2022年净息差下行主要是受LPR下调等因素影响，贷款定价下行，存款竞争激烈且成本保持相对刚性。2022年，公司生息资产收益率为4.14%，较22H1下滑6bp；计息负债成本率为2.31%，较22H1下降1bp，反映出其优秀的负债成本管控能力。 　　资产端，在明确发展绿色金融、扩大对公业务优势的思路后，兴业银行资产规模持续快速扩张，2022年末贷款同比增速为12.53%，同比增速较22Q3末提升0.46pct。负债端，2022年末存款同比增速为9.88%，同比增速较22Q3末下降1.49pct。为缓解息差收窄压力，公司持续优化资产负债结构，资产端突出服务实体经济，加快结构转型调整，2022年贷款日均规模在生息资产中占比上升至59.37%；负债端突出客户经营，顺应存款定价机制调整与客户风险偏好变化，继续保持结算型存款拓展力度，并通过挂牌利率下调，有序引导中长期存款定价下降，定期存款成本同比下降7个BP。 　　不良贷款率连续6年下降，资产质量保持稳健 　　2022年以来，随着行业整体信用风险的抬升，公司主动加大不良贷款核销力度，加快风险管理模式的数字化、智能化转型，稳固资产质量根基。2022年末，公司不良贷款率为1.09%，较22Q3末下降1bp，仍维持低位运行，实现自2016年以来连续6年下降。此外，2022年末，公司拨备覆盖率为236.44%，较22Q3末下降15.55pct，在已发布年报的上市股份行中处于中上游位置。 　　投资建议：绿色银行引领转型发展，财富银行增长动能强劲 　　兴业银行顺应新能源周期大势，将绿色银行放置在发展首位，持续加大绿色资产构建，2022年末，人行口径绿色贷款余额6,370.72亿元，同比增长40.34%，继续保持行业领先；已获审批的碳减排支持工具优惠资金265.63亿元，充分享受政策红利。同时，理财业务构筑核心竞争力，公司资产配置结构不断优化，理财规模较上年增长17.21%至2.09万亿元，综合理财能力连续21个季度蝉联全国性商业银行榜首。我们看好公司的业绩成长性，预计公司2023-2025年归母净利润同比增长11.14%、13.21%和15.19%，目前公司PB（MRQ）为0.53倍，给予公司2023年目标PB0.80倍，对应目标价29.22元，维持“买入”评级。 　　风险提示：信贷需求不足；信用风险波动，资产质量恶化。