天风证券-能辉转债，智慧能源综合技术服务商 申购建议：积极参与-230331

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（以下内容从天风证券《能辉转债，智慧能源综合技术服务商 申购建议：积极参与》研报附件原文摘录）
　　能辉科技(301046) 　　申购分析： 　　1.能辉转债发行规模3.48亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价37.71元，截至2023年3月28日转股价值95.04元；各年票息的算术平均值为1.92元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2023年3月28日6年期A+级中债企业到期收益率9.02%的贴现率计算，债底为73.19元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.16%，对流通股本的摊薄压力为15.65%，摊薄压力一般。 　　2.截至2023年3月28日，公司前三大股东罗传奎、上海能辉投资控股有限公司、浙江海宁同辉投资管理合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本23.65%、21.36%、6.74%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在81%左右。剩余网上申购新债规模为0.66亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0006%-0.0007%左右。 　　3.公司所处行业为其他专业工程（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月28日收盘，公司PE(TTM)为205.35倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值53.68亿元，处于同业一般水平。截至2023年3月28日，公司今年以来正股上涨3.43%，同期行业指数上涨5.47%，万得全A上涨5.47%，上市以来年化波动率为73.74%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为0.80%，股权质押风险不高。其他风险点：1.光伏组件等原材料价格波动的风险；2.业绩持续大幅下滑的风险；3.毛利率降低的风险；4.业务相对集中的风险等。 　　能辉转债规模较小，债底保护较小，平价低于面值，市场或给予32%的溢价，预计上市价格为125元左右，建议积极参与新债申购。 　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期