浙商证券-美亚柏科-300188-美亚柏科年报点评报告：Q4业绩明显改善，23年预计业务整体向上-230403

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（以下内容从浙商证券《美亚柏科年报点评报告：Q4业绩明显改善，23年预计业务整体向上》研报附件原文摘录）
　　美亚柏科(300188) 　　2022年度，公司实现营业总收入22.80亿元，较上年同期下降10.08%；归母净利润1.48亿元，同比下降52.41%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下降66.34%。公司产品整体毛利率为52.24%，对比去年下降6.13%。其中Q4单季度营收11.76亿元，同比-9.12%，归母净利润3.55亿元，同比+28.13%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+23.36%。 　　外部因素致整体营收下降，新型智慧城市业务实现高增 　　2022年整体营收下降的主要原因是宏观市场环境影响下游客户预算、导致项目的验收延后。具体而言，公共安全大数据产品营收入同比-6.26%，电子数据取证产品营收同比-27.50%，网络空间安全产品营收同比-15.68%，主要是受宏观市场环境影响，客户预算减少及项目延期验收确认所致； 　　新业务拓展顺利，营收实现高增。新型智慧城市业务的营收同比增长135.77%，主要是公司积极拓展业务机会，在数个城市落地智慧城市业务。公司积极践行国家数字经济战略，在国投集团和国投智能的指导赋能下，在城市项目、行业项目、集成项目、乡村振兴四大领域聚力发展，业务组合拳的精细化深入开展，智慧城市整体业绩表现颇具成效，为后续业务延续性筑牢地基。 　　利润端短期承压，业务结构变动明显 　　2022年实现归母净利润1.48亿元，同比下降52.41%，利润下降原因主要是业务结构的调整。电子数据取证业务和新网络安全空间业务占比下降，其中电子数据取证业务毛利率为66.60%，营收占比为36.19%，较去年下降8.69Pct，新网络空间毛利率为52.63%，营收占比为10.23%，同比下降0.68Pct；新型智慧城市业务和公共安全大数据业务营收占比提升，其中新型智慧城市业务毛利率为30.40%，营收占比为12.45%，同比提升7.70Pct，公共安全大数据毛利率为46.11%，营收占比为41.14%，同比提升1.68Pct。 　　基石业务持续发力，创新业务成长较快 　　展望未来，基础的优势业务电子数据取证业务和公共安全大数据业务有望保持稳健增长：随着宏观环境不利影响因素的消除，下游需求有望复苏，项目验收将加快进度。创新业务方面，公司已先后参与厦门、常熟、开远等10多个城市的智慧城市总体规划设计和落地实施，并在北京、宁波等地已有落地大数据安全和网络安全大数据平台建设，随着外部环境、技术实力和合作生态的进一步提升，新型智慧城市和新网络空间安全业务有望加速发展。 　　盈利预测与估值 　　2023年，随着宏观环境不利影响因素的消除、下游需求不断释放，作为行业龙头，有望实现平稳增长。预计公司2023-2025年营业收入为30.91、41.10、51.45亿元，归母净利润3.16、4.17、5.16亿元，EPS为0.37、0.49、0.60元/股，对应市盈率分别为56.36、42.69、34.51倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策落地不及预期风险，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧等风险。