东方证券-银行业周观点：年报集中披露，经济复苏背景下继续看好板块估值修复机会-230402

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（以下内容从东方证券《银行业周观点：年报集中披露，经济复苏背景下继续看好板块估值修复机会》研报附件原文摘录）
　　要闻回顾与下周关注：上市银行年报集中披露，营收承压，资产质量压力可控。截至2023年3月31日，共有21家上市银行披露22年年报，从盈利表现来看，4季度疫情冲击、债市市场波动影响下，行业整体营收表现承压，增速较前3季度继续回落，符合我们此前的预期。在收入增长放缓的情况下，拨备适度释放反哺利润，支撑上市银行归母净利润增速保持稳健，21家上市银行合计实现归母净利润同比增长7.4%（vs7.7%，22Q1-3）。资产质量方面，整体不良率环比22Q3下降1BP至1.30%，账面不良率继续保持稳定，我们测算行业22Q4加回核销后的年化不良净生成率在0.58%（vs0.64%，22Q3），反映Q4疫情和经济压力下，银行不良生成压力可控。从个体来看，我们观察到包括邮储、招行、光大、平安在内的大中型银行不良率边际小幅上行，预计是地产、零售、小微领域风险有所暴露。需要关注的是，前瞻性指标方面，股份行关注类贷款占比多数上行，Q1或有疫情带来的阶段性滞后影响。重要公司公告：中国移动包揽邮储银行450亿定增，成第二大股东，瑞丰银行第二次触发稳定股价措施。下周关注：宁波、北京披露22年年报。 　　上周银行板块表现弱于大盘。1）上周申万银行指数下跌0.62%，同期沪深300指数上涨0.59%，银行板块跑输沪深300指数1.22%，在31个申万一级行业中位列第19；2）细分板块来看，大行表现相对平稳，指数单周下跌0.06%，股份行、城商行、农商行指数分别下跌0.90%/1.30%/0.82%；3）个股方面，涨幅居前的是农业银行（1.97%）、常熟银行（1.78%）和成都银行（0.89%），跌幅靠前的兰州银行（-5.14%）、光大银行（-4.44%）和郑州银行（-3.81%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.48倍，沪深300成分股为1.39倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.8%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 　　上周跨季资金面边际趋紧，主要回购利率边际上行。过去一周，DR001利率较上周末上行54.3BP至1.81%，DR007上行69.0BP至2.39%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行55.0BP，报1.84%。上周央行公开市场共有3500亿逆回购到期，央行进行逆回购操作11610亿，周内央行净投放资金8110亿。下周央行公开市场将有11610亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.87，较前一周末上行90点；美元兑离岸人民币收于6.87，较前一周末上行34点；离岸/人民币价差上行56点至4点。 　　本周上市银行年报集中披露，整体来看，上市银行基本面边际走弱，息差和非息收入拖累营收增速下滑，零售、地产等部分领域风险边际有所暴露。向后看，疫后经济复苏的宏观背景下，银行基本面压力逐步好转是必然趋势，伴随着宽信用、稳增长政策的持续发力，Q1重定价后银行量价质在内的主要盈利要素有望逐步企稳。目前受到前期海外金融风险影响，上市银行估值仍处于历史底部，经济修复的背景下我们继续看好板块估值修复机会，维持行业看好评级。 　　个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的价值标的。 　　风险提示 　　经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。