东方证券-食品饮料行业深度报告：春糖有望促进行业复苏，关注低估值优质标的-230330

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（以下内容从东方证券《食品饮料行业深度报告：春糖有望促进行业复苏，关注低估值优质标的》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　白酒估值已消化负面因素，消费复苏有望驱动行业上行。近期，白酒指数有所回落，主要因市场担忧宏观经济景气度较低、消费复苏进度较慢、23Q1以次高端为主的酒企业绩增速不及预期；当前市场对于上述情况已有普遍认知，我们认为白酒板块已充分消化了上述不利因素。展望未来，基建上游石油沥青装置、螺纹钢钢厂开工率均较年初低点有明显提升，基建投资完成额月度增速进一步提升；机械行业中，挖掘机开工小时数单月同比增速快速提升。在基建开工火热的拉动下，全国商务活动需求有望逐步提升，进而驱动白酒消费的复苏；同时，商务宴请数量将从中受益，利好300-800元价格带的次高端白酒动销恢复。消费复苏有望于23年Q2起趋于明显，高端、次高端、低端白酒的全面增长将逐渐替代“K型复苏”。 　　春糖酒企预计推新招商，提价彰显酒企发展信心。我们认为4月成都春糖会的举办将加速白酒行业推新、招商，将加速行业整体业绩复苏。一方面，2023年度春糖会规模为历届之最，酒企和经销商有望出现疫后补偿性参展，进一步提升参展率；另一方面，春糖会上新品将集中推出，有望通过渠道利润率的提升来增强行业整体渠道推力。此外，2023年以来，泸州老窖、山西汾酒等名酒企纷纷推出停货/提价的政策，体现了在春糖即将到来之际，酒企对于行业发展的信心。 　　估值分位处于低位，上升修复空间可观。从3月29日的估值的水平来看，高端酒预期估值处于2019年以来的25%分位；次高端酒预期估值处于2019年以来的22%分位以内；今世缘、迎驾贡酒、老白干酒等区域酒企的预期估值处于2019年以来的50%分位以内，具有较大提升空间。此外，近期市场出现ChatGPT等热点议题，计算机板块成交额快速放大；预计随着ChatGPT等热度趋向冷静，白酒板块有望受益于资金回流。 　　投资建议与投资标的 　　顺应行业复苏β，追逐市场优质α。 　　从基本面来看，泸州老窖、山西汾酒品牌力较为领先；泸州老窖腰部产品高速增长进一步强化产品矩阵。老白干酒省内结构升级明显，省外武陵酒开启全国化布局，预计成长空间较大。洋河股份渠道利润改善，预计渠道推力增强将加速梦系列发展。 　　从次高端酒业绩弹性逻辑来看，山西汾酒、洋河股份为次高端酒企，泸州老窖的特曲系列、老白干酒的五大单品位于次高端价位带，有望受益于消费复苏带来的饮用场景增加。 　　从估值角度来看，3月29日，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份未来12个月预期PE较低，提升空间大。 　　综合，结合白酒标的基本面以及当前估值水平，我们推荐泸州老窖、山西汾酒、老白干酒、洋河股份。 　　风险提示 　　消费复苏进度不及预期、成都春糖会参展率不及预期、酒企优势降低风险、假设条件变化影响测算结果、渠道调研局限性风险。