民生证券-工商银行-601398-2022年年报点评：发挥“头雁”作用，彰显大行担当-230401

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（以下内容从民生证券《2022年年报点评：发挥“头雁”作用，彰显大行担当》研报附件原文摘录）
　　工商银行(601398) 　　事件：3月30日，工商银行发布2022年报。22年营收9179.9亿元，YoY-2.6%；归母净利润3604.8亿元，YoY+3.5%；不良率1.38%，拨备覆盖率209%。 　　盈利增速保持稳健。22年营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-2.5pct、-2.1pct。营收拆解来看，22年利息净收入同比+0.4%，信贷规模的积极扩张为主要正向贡献因素。22Q4债市波动影响理财业务收入、交易性金融资产公允价值变动损益，非息收入同比有所下行；但结算清算及现金管理、银行卡业务手续费同比+10.1%、+6.3%，对中收带来一定支撑。 　　扩表提速，积极服务实体。规模增长方面，22年总资产、贷款总额同比+12.6%、+13.2%，增速较22Q3分别+0.9pct、+0.2pct。22年境内人民币贷款同比+2.6万亿元，量增同时，结构上持续加大对重点领域支持力度，22年制造业、科创、绿色贷款同比增速均明显高于各项贷款平均增速。采取信贷+债券+债转股等工具，多渠道累计为实体经济提供资金支持超6.4万亿元。定价方面，22年净息差1.92%，较22Q3下行6BP。22年生息资产收益率、计息负债成本率3.55%、1.82%，较22H1分别-4BP、+8BP，或主要受让利实体、存款定期化影响。 　　“扬长补短固本强基”，战略成效显著。第一个人金融银行定位深化，22年末个人客户数达7.2亿户，零售AUM规模达18.66万亿元；其中，私行客户数22.6万户、AUM2.6万亿元，分别同比+13.3%、+13.0%。重点区域战略持续推进，22年末五大重点区域对公人民币贷款余额同比+16.8%，存款增量、余额均保持市场领先。城乡联动统领乡村金融服务，22年县域个人、公司、机构客户分别增长4%、14%、11%；涉农贷款余额达3.3万亿元，同比+24.5%。“外汇业务首选银行”战略之下，亦实现外汇业务服务能力与服务规模的进一步强化。 　　资产质量整体向好。22年不良率较22Q3下降2BP，自21Q1以来已连续下行8个季度，降至近七年最低水平。22年关注率、逾期率边际略有波动，较22H1分别+8BP、+2BP至1.95%、1.22%。拨备覆盖率较22Q3提升2.7pct，拨贷比与22Q3基本持平，风险抵补能力维持较优水平。 　　投资建议：信贷投放高增，不良率持续下行工商银行经营稳健，在信贷积极扩张的同时，仍保持不良率持续走低。22年发挥大行“头雁”作用，扩表速度逐季提升，向实体经济注入金融活水。“扬长补短固本强基”布局的扎实推进，有助于推动公司经营质效持续稳健向好。预计23-25年EPS分别为1.03元、1.07元和1.11元，2023年3月31日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。