国盛证券-天士力-600535-业绩符合预期，持续看好公司中药管线布局-230403

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（以下内容从国盛证券《业绩符合预期，持续看好公司中药管线布局》研报附件原文摘录）
　　天士力(600535) 　　事件：公司发布2022年年报，实现营业收入85.93亿元，同比增长8.06%，其中工业收入增长71.46亿元，同比增长7.39%，商业收入14.17亿元，增长13.87%；归母净利润-2.57亿元，主要系公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降的原因；扣非净利润7.23亿元，同比增长18.57%。 　　业绩受资产公允价值调整影响，扣非业绩表现较好。公司业绩受到持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值变动出现较大下滑，但扣非端表现较好，尤其是公司Q4业绩，Q4单季度表现较好，主要是疫情放开后感冒发烧类药物表现突出，以及部分心血管药物表现较好。 　　公司中药研发管线突出，国内中药研发管线第一梯队。根据公司2022年年报披露情况，公司有18款中药产品处于临床II/III期阶段，其中安神滴丸和脊痛宁已进入临床III期，肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在II期临床数据总结及II期临床试验结束会议（EOP2）准备中；芪参益气滴丸增加心衰适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II期临床试验稳步推进；国际上，复方丹参滴丸急性高原综合症（AMS）处于临床III期，复方丹参滴丸慢性心绞痛处于临床III期。创新中药芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒，已获批，并成功进入国家医保。公司中药研发管线突出，是国内第一梯队，后续中药审批加快大背景下，公司有望持续兑现业绩。 　　盈利预测：由于公司所持I-MAB、科济药业等金融资产公允价值变动较难预估具体情况，我们暂不考虑这部分影响，同时调整此前预测，预计公司23-25年归母净利润分别为9.1亿、10.61亿元以及12.20亿元，同比增长455%、17%以及15%，对应PE分别为25X、21X以及19X。维持“买入”评级。 　　风险提示：公司产品放量低于预期；产品研发进度不及预期。