民生证券-德方纳米-300769-2022年年报点评：业绩符合预期，锰铁锂和补锂剂业务如日方升-230331

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（以下内容从民生证券《2022年年报点评：业绩符合预期，锰铁锂和补锂剂业务如日方升》研报附件原文摘录）
　　德方纳米(300769) 　　事件说明。3月30日，公司发布2022年年报，全年实现营收225.57亿元，同比增长365.87%，实现归母净利润23.80亿元，同比增长197.30%，扣非后归母净利润23.19亿元，同比增长201.11%，整体业绩处于业绩预告范围内，符合预期。 　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4营收81.41亿元,同比216.70%，环比18.69%，归母净利润为5.53亿元，同比-0.71%，环比增长0.89%，扣非后净利润为5.42亿元，同比-1.41%，环比4.04%。毛利率：2022Q4毛利率为16.16%，同比-18.34pcts，环比0.05pct。净利率：2022Q4净利率为6.97%，同比-14.75pcts，环比-1.19pcts。费用率：公司2022Q4期间费用率为4.67%，同比变动-2.90%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.18%、2.39%、1.18%、0.91%，同比变动-0.50pct、-0.90pct、-1.83pcts和0.33pct。 　　液相法产品性能优异，纳米磷酸铁锂产能加速释放。出货量方面，公司22年纳米磷酸铁锂销量为17.23万吨，同比增加88.88%，市占率居行业前列，我们预计23年公司出货量有望突破30万吨。吨净利方面，根据测算，公司22年吨净利为1.3-1.4万元/吨。产能方面，2022年，德枋亿纬年产11万吨纳米磷酸铁锂项目Q2顺利投产，并积极推进宜宾德方8万吨项目，两大项目全部达产后，公司的磷酸铁锂产能产能可达36.5万吨/年。 　　新产品投产进度加快，全品类产品矩阵优势凸显。补锂剂：公司研发的补锂剂材料可大幅改善正极材料的能量密度和循环性能，产能规划方面，2023年2月，曲靖德方创界年产20000吨补锂剂一期项目顺利投产，新增补锂剂产能5000吨/年。磷酸锰铁锂：锰铁锂材料在电压、能量密度、低温性能、安全性和成本上都具备显著优势，产能规划方面，公司曲靖德方年产11万吨磷酸锰铁锂正极材料生产基地项目已于2022年9月底进入试生产阶段，并于3月30日发布公告，建设云南年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收258.50、350.50、451.50亿元，同比增速分别为14.6%、35.6%、28.8%，归母净利润分别为22.04、31.80、37.04亿元，同比增速分别为-7.4%、44.3%、16.5%，3月31日收盘价对应PE为15、10、9倍。公司正极产品定位高端，差异化路线竞争明确，新产品产能放量在即，维持“推荐”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游新能源汽车或储能行业市场需求增速不及预期，原材料价格波动风险