天风证券-中远海控-601919-集运周期回暖，旺季心动可期-230331

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（以下内容从天风证券《集运周期回暖，旺季心动可期》研报附件原文摘录）
　　中远海控(601919) 　　出口低谷过去，运量增速有望回升 　　2023年第一季度是出口低谷，二季度开始同比和环比都有望回升。一是2022年下半年以来，欧盟和美国的零售、商品进口等增速大幅下滑，集运运量更是大幅减少。但是欧美经济增长支撑消费韧性，进口需求有望回升。二是年初中国生产和出口增速大幅下滑，疫后经济复苏有望带来回升。三是春节是中国出口淡季，出口金额、集装箱吞吐量处于年内低位，节后生产、出口、运输都有望逐渐恢复。 　　货量环比增长，有望消化新增运力 　　Q2和Q3运量比Q1增长，有望消化2023年上半年的新交付运力。根据2016-2022年季节性规律，Q3中国出口高点平均较3月增长20%，港口吞吐量增长8%，远东—欧洲航线集装箱运量增长11%，远东—北美航线集装箱运量增长28%。而我们预计2023年8月全球集装箱船运力比3月增长3.3%，增幅远低于期间运输需求的增幅，所以供需有望边际改善。 　　运价上涨之后，闲置运力才将回归 　　班轮公司通过闲置运力来支撑运价，运价上涨之后闲置运力比例才会下降。回顾2002年以来运价和闲置运力的变化，发现两者负相关。2008年集运运价大跌后，闲置运力明显比例上升；直到运价大幅上涨后，闲置运力比例才明显下降。2015年两者也呈现类似的关系。2022年下半年以来运价再度大跌，闲置运力比例也再度明显上升。我们预计4月份开始运价大幅回升后，闲置运力比例才有望下降。 　　维持“买入”评级 　　考虑到2022年集运运价已经大幅下跌，下调2023-24年预测归母净利润至187、115亿元（原预测697、307亿元），增加2025年预测归母净利润118亿元。2022年股价已经随运价大幅下跌，二季度开始运价有望回升，维持“买入”评级。 　　风险提示：全球经济增速下行，全球贸易壁垒增加，班轮公司竞争加剧，燃油价格大幅上涨，公司继续大量造船。