东方证券-兰剑智能-688557-持续研发巩固优势，在手订单充足-230403

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（以下内容从东方证券《持续研发巩固优势，在手订单充足》研报附件原文摘录）
　　兰剑智能(688557) 　　核心观点 　　订单交付驱动收入高增，全年业绩符合预期。2022年公司实现收入9.15亿元，同比增长51.6%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长12.45%。Q4单季度实现收入3.04亿元，同比下降12.8%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降37.3%。2022年公司毛利率27.46%，较上年同期下滑7.05pct，主要系新能源等初期进入的行业毛利率较低所致。收入高增长带来的规模效应渐显，2022年期间费用率18.32%，较上年同期减少5.4pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.84%、4.36%、8.19%、-0.07%。2022年公司净利率9.89%，较上年同期下滑3.44pct。 　　持续研发投入，新产品推出响应客户需求，关键元器件实现突破。2022年公司研发费用同比增长21.4%至7494万元。一方面公司在现有产品体系上不断升级和丰富，研发丰富了AGV、RGV、堆垛机等产品的机型，更好地响应行业客户需求，比如为新能源行业推出了锂电池产线前工序环节的顶升式AGV产品，实现膜卷与极卷物料在产线内部工序机台间的搬运功能。另一方面，公司研发边界纵深拓展至物流设备的核心零部件，自主研发了分布式通讯系统，包括控制卡、网关、分支器、电源箱等关键元器件，并成功应用于料箱与托盘输送系统。通过产品体系的不断丰富和核心零部件的研发突破，公司技术优势有望进一步稳固，保持较高客户粘性。 　　订单领域突破顺利，在手订单储备充足。公司2022年新签订单11.67亿元，在航空航天、烟草、军工、医药等行业取得了重大突破，其中航空航天订单金额达到1.98亿元。公司持续深耕新能源领域，原材料库、极片生产环节持续获得订单的同时，研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取得了案例应用。截至2022年底，公司在手订单10.43亿元，储备充足。战略布局上，公司提出重点探索十四五期间“港航设施、现代化机场、综合交通和物流枢纽”、“农产品冷链物流设施”、“军事物流体系”等领域的机会，有望进一步打开行业空间。 　　盈利预测与投资建议 　　我们对2023-2024年收入、毛利率假设进行调整并引入2025年盈利预测，预计23-25年每股收益为1.80/2.26/2.91元（原2023-2024年为2.25和2.78元），参考可比公司平均估值，给予2023年20倍PE，目标价36.00元，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上行