中信期货-油脂油料周报：料油脂熊市雏形已现，蛋白粕关注下方支撑-210620

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主要逻辑：1、供给方面：南美豆出口高峰已过，美豆优良率快速下调，天气炒作一触即发。

2、需求方面：生猪养殖利润持续恶化，需求最黑暗时刻预计持续到6月底。

3、库存方面：预计季节性走低，但幅度或低于预期。

4、基差方面：阶段性止跌回升。

5、利润方面：进口大豆榨利好转。

进口菜籽压榨亏损幅度缩窄。

6、蛋白粕观点：供需面，短期看期价维持弱势，中国大豆进口预计6、7月进口到港量仍大，豆粕供应充足；下游生猪继续抛售，冲击蛋白粕需求；宏观层面，传闻下周定期存款利率下降，预计利多期价反弹，但高度有限。

中期看，月底面积终值或略高于3月种植意向，但利空出尽后，新年度供需平衡表大概率仍偏紧。

美豆优良率快速下调，为天气炒作埋下伏笔。

国内大肥猪抛售结束后，进入中秋国庆节前养殖高峰，豆粕需求看增，供需共振，利多价格。

长期看，美豆成本传导带动豆粕价格平台提升。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求年内仍看好，但涨幅依赖于北美新作面积、产量及中国饲料需求增幅，且宏观面不友好，也限制价格上涨空间。

总体上，2021年内维持蛋白粕牛市判断，赚相对涨幅。

操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。

期权：观望。

风险因素：疫情大面积爆发;北美实际播种面积超预期；美天气好转；中美关系动向。