国泰期货-商品期权周报-230402

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　宏观影响趋弱，市场实际波动下降，上周商品期权市场成交量小幅下滑0.21%，其中贵金属和有色降幅较大。从目前的隐波相对水平来看，目前期权市场波动率分化较为显著，豆菜粕、白糖、金银、铜，均已处于近60日的80%以上的分位数，而棉花、橡胶、铝，则处于近60日的20%以下的分位数。上周波动率上涨较为明显的品种包括菜粕、白糖，而下跌较为明显的品种为油脂油料、PTA、甲醇、LPG。大商所和郑商所2305系列期权合约即将到期，关注仓位风险。 　　油脂价格反弹，上周隐波均出现回落，但从期限结构来看目前仍呈现倒挂，可考虑持有日历价差，同时由于下行风险仍存，可考虑构建熊式价差或反比例价差；白糖价格强势走高，近月主力隐波上涨超7%收于21.27%，市场风险溢价快速走高，隐波曲线极度正偏，可持有牛市价差。 　　原油主力隐波周度下降2.18%，处于波动率锥50%左右分位数水平，目前隐波仍有较大下降空间，若下周价格继续反弹或震荡，预计隐波将继续回落，上周看跌期权的成交趋于活跃，偏度方面没有显著变化；PTA隐波快速回落，但期限结构仍呈现倒挂且偏度方面近强远月，短期情绪仍偏强；橡胶隐波小幅下降，目前处于相对低位，偏度方面远月有所下降但仍较为正偏的形态，可卖出看涨买入看跌代替做空期货仓位，并可考虑日历价差策略。 　　铁矿石主力隐波延续回落，目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，持仓量PCR小幅反弹，和标的表现出较强的正相关性；螺纹钢隐波周度变化不大，主力月份曲线由前期正偏转为负偏，前期做空偏度策略可进行止盈。 　　市场避险情绪继续消退，黄金隐波周度下跌1.38%，但仍位于波动率锥95%以上分位数水平，白银近月隐波偏强，金银波动率期限结构均明显倒挂，近远月偏度小幅上行，市场情绪较为积极。有色板块中重点关注铜在实际波动显著下降的情况下，主力隐波周度基本无变化，而远月偏强推动期限结构回归正挂，市场风险溢价较高，预计下周偏弱运行，持仓量PCR上行，远月偏度明显降低，市场对于远月下行风险出现担忧；铝隐波小幅降低，但相较于波动率锥仍处于较低分位数水平，波动率近弱远强，期限结构正挂，偏度方面没有明显变化；锌隐波继续回落，周度出现小幅降低，相较于波动率锥处于5%以下分位数水平，下降空间较为有限，偏度方面没有明显变化