华西证券-四月月报：“小阳春”攻势，续推三条投资主线-230402

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（以下内容从华西证券《四月月报：“小阳春”攻势，续推三条投资主线》研报附件原文摘录）
　　投资要点: 　　一、海外市场：美联储加息已近尾声，关注海外金融风险的扰动。银行业的风险事件使得美联储面临“经济增长、控制通胀和金融稳定”三方面平衡的压力，3月美联储如期加息25个基点，并暗示本轮加息周期或接近尾声。CME美联储观察显示，市场已定价年内开启降息，美债收益率和美元指数持续回落，非美货币走强，有利于全球资金流入新兴市场。在高利率环境下，我们认为仍需关注海外金融风险进一步蔓延的扰动。目前而言，海外金融风险尚可控，且对A股企业影响有限，中国权益资产在资金流入新兴市场的过程中更为受益。 　　二、经济平稳复苏，国内政策延续呵护。3月以来国内经济基本面平稳复苏，但市场的“强复苏”的预期有所弱化。展望二季度，国内经济复苏趋势仍在延续，制造业、非制造业PMI已连续3个月位于扩张区间，表明疫后经济内生动能正在逐步修复，但海外需求面临较大不确定性，内需将是后续经济修复的主动力，出口承压的背景下国内政策将延续呵护。3月27日央行降准正式落地，降准幅度不大，但信号意义较强，反映政策呵护经济平稳增长的态度，后续国内宏观流动性有望维持合理充裕。 　　三、A股估值和风险溢价表明市场指数层面风险并不大。截至3月底，全A的市盈率（TTM）位于2010年以来中位数附近，风险溢价位于近三年均值和均值向上一倍标准差区间，表明市场底部区间具备支撑。结构上，近期市场交易向TMT行业迅速集中引发投资者对行情是否见顶的讨论。我们认为成长板块在交易集中和部分重要股东减持影响下，短期行情波动率或有抬升。中长期，国内相关企业加速布局将对数字经济领域企业业绩和估值带来提振，若行情阶段性调整或是再次布局的机会。 　　四、投资建议：“小阳春”攻势，续推三条投资主线。展望4月，国内外流动性环境均有利于A股行情的展开。海外方面，银行业风险暴露后美联储货币紧缩已步入尾声，美债收益率和美元指数持续回落有利于全球资金流入新兴市场，中国权益资产在这个过程中更为受益。国内通胀压力不大，内需驱动国内经济平稳复苏，出口承压背景下政策仍将呵护流动性合理充裕，A股有望演绎震荡中攀升的“小阳春”行情。行业配置上，关注三条投资主线：1）AI相关的数字经济有望成为贯穿全年的重要主题；2）受益于美债利率下行，估值存修复空间的半导体行业；3）“中特估值体系”和“一带一路”催化下优质央企/国企投资机会。 　　风险提示:政策力度不及预期；海外市场大幅波动；地缘政治风险等。