申港证券-A股2021年下半年策略展望：科技成长股引领慢牛后段旅程-210619

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1、首先对上半年行情和关键时点策略进行回顾：本轮超长牛市周期已经持续30个月，预计本轮PPI增速高点发生在二季度末，还有6个月经济复苏持续期。

目前海外M2货币释放已经发出拐点，全球主要国家无风险收益率已回归疫情前水平。

通过全球下半年疫苗情况推演，预计全球群体免疫在2022年上半年有望达成。

2、海外方面：美联储6月16日议息会议表达2023年度加息2次，暂未提及Tapering计划。

对于拜登六万亿财政预算解读，美国债务和净利息拐点是2022年底，预计本轮美联储Tapering信号的发出在2022年上半年，正式实施缩减计划在2022年二季度，完全停止资产购买在2022年底，最终2023年进行实质加息。

国内货币政策-短期预计以中美利差150bp作为“锚”，下半年中国十年期国债收益率在3.3%上下10bp通道内保持稳定，公开市场操作利率在2.3%上下浮动10bp的通道内。

未来A股的真正风险点在于美国2023年加息周期前后带来的股汇双杀节点而非Tapering。

3、宏观角度，目前处于20年来第三次PPI转正的经济复苏。

从工业利润角度：本轮复苏结构性强度实际弱于2010和2017经济复苏牛同期。

弱复苏结构下，周期股持续改善预期下降，补库疲软。

基于今年PPI转正节点是2021年1月，本轮全A盈利复苏中后段预计会延续到2022年初。

市场风格方面，2020-2021年成长股进入重新崛起期，成长股利润和营收增速仅次于周期排名第二，体现了财务成长能力崛起。

2021年万得一致预期净利润增速国证2000小盘股为65.2%，中小创为98.6%，增速高于沪深300、上证50等蓝筹股，这是市场风格向中小创成长股倾斜的核心原因。

4、从概念指数角度来看，科技类成长股在2020年2月至今整体跑输万得全A涨幅，反而凸显了牛市中后段配置性价比。

下半年最高性价比的三大赛道分别是：1、半导体产业链复苏；2、科技系统革命；3、TMT技术实际应用。

后两项赛道中，目前最高成长增速板块集中在华为鸿蒙指数、大数据指数、虚拟现实指数、数字货币指数、MiniLED指数、传感器指数等细分领域。

TMT科技在系统端和应用端的落地将会带来持续业绩成长，这些概念板块高增长个股也具备更高超额收益可能。