山西证券-2023年4月策略观点&金股组合-230330

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（以下内容从山西证券《2023年4月策略观点&金股组合》研报附件原文摘录）
　　策略观点： 　　3月以来，海内外市场都出现了较为典型的新变化。海外方面，自3月初开始，银行风险事件接连出现，硅谷银行在高息环境下资产负债端两头承压，为弥补流动性不足，出售其AFS同时配合股权融资，然而此番操作却加剧了市场恐慌，短期内的挤提压力最终使得SVB在48h内宣布破产，美国政府为遏制恐慌发酵扩散承诺对储户存款刚兑，然而一周后，作为系统重要性银行的瑞信再度爆发危机，美股银行股连续大幅走低，德银CDS冲高再度引发市场恐慌，至此，通胀数据呈现粘性带来的“higher for longer”预期再度转向“Pivot”，市场开始交易美国经济衰退。月底恐慌情绪有所减弱，但美联储临时流动性工具的启用反映出美国流动性确实偏紧的事实。往后看，我们认为3月是美联储最后一次加息。美国经济当前仍然彰显出韧性，但金融稳定性问题成为货币政策短期内关注的重点，4月或许仍有局部风险事件冲击市场神经。 　　国内方面，3月复苏步伐虽延续，但节奏放缓，最初的高速“填坑”接近尾声，市场对于“复苏”的交易暂歇，而“中特估”与AI的题材热度不断飙升，交易集中度达到历史高点。一二季度交接点，市场对于后续行情的走势开始出现分歧。我们认为，AI拥有较优发展前景，但短期内的配置性价比已处于低位，在高度集中的交易环境中，进一步上行的空间有限，同时对于预期与资金流向变得敏感，而我们此前较为看好的以电信运营商为代表的“中特估”或许亦是如此，从中长期角度看仍有重估空间，逢低布局仍可行，但从月度维度看，以上两类题材或许均将以调整为主。与此同时，4月基本面的影响权重将会放大，在主题引领的一系列调整之下，多数板块的估值已回到低位，“业绩改善”逻辑将重新占优。 　　行业配置： 　　农业、啤酒、军工、机械、电新 　　风险提示： 　　海外流动性超预期恶化；地缘冲突超预期发展。