华安证券-航发动力-600893-业绩增长平稳，产业链景气度有望延续-230402

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（以下内容从华安证券《业绩增长平稳，产业链景气度有望延续》研报附件原文摘录）
　　航发动力(600893) 　　主要观点： 　　事件描述 　　3月30日，公司发布2022年年度报告。据公告，公司实现营业收入3,709,714.89万元，同比增长8.78%，实现归属于上市公司净利润126,778.18万元，同比增长6.75%。 　　各业务板块进展顺利，完成既定目标 　　2022年度公司实现营业收入3,709,715万元，完成年度预算3,842,887万元的96.53%，公司主营业务三大板块中航空发动机及衍生品收入3,460,439万元，占营业收入的93.28%，完成预算值3,626,961万元的95.41%；外贸出口转包收入165,034万元，占营业收入的4.45%，完成预算值147,092万元的112.20%；非航空产品及其他业务收入31,556万元，占营业收入的0.85%，完成预算值29,162万元的108.21%。归属于母公司所有者的净利润126,778万元，完成预算值125,904万元的100.69%。 　　从产品角度看，2022年航空发动机及衍生产品业务实现收入3,460,439.27万元，同比增长8.53%，主要是客户需求增加，产品交付增加，毛利率下降主要是产品结构调整，新产品占比增加；外贸出口转包业务实现收入165,033.91万元，同比增长27.76%，主要是出口订单增加，毛利率上升主要是订单增加，固定成本占比下降；非航空产品及其他业务实现收入31,555.71万元，同比减少35.45%，主要是自揽民品收入减少，毛利率下降主要是部分毛利高产品销售减少。 　　分公司来看，2022年黎明公司（母公司）营业收入2,201,701.74万元，同比增长18.15%，其中航空发动机及衍生产品业务实现收入2,133,566.54万元，同比增长17.74%；外贸出口转包业务实现收入28,080.11万元，同比下降38.73%；非航空产品及其他业务实现收入3,015.78万元，同比下降55.90%。实现利润总额78,425.81万元。 　　2022年南方公司（母公司）实现营业收入784,167.22万元，同比减少2.36%，其中航空发动机及衍生产品业务实现收入755,439.15万元，同比减少2.63%；非航空产品及其他业务实现收入7,130.83万元，同比减少32.53%。实现利润总额39,486.71万元。 　　2022年黎阳动力（母公司）实现营业收入338,357.08万元，同比增长12.05%，其中航空发动机及衍生产品业务实现收入327,294.40万元，同比增长12.25%。实现利润总额7,749.79万元。 　　2023年公司经营目标为，预计实现营业收入4,226,458万元，公司主营业务三大板块中航空发动机及衍生产品收入3,997,320万元，外贸出口转包收入169,556万元，非航空产品及其他业务收入15,996万元。预计实现归母净利润135,828万元。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.21、18.33、23.06亿元，同比增速为20.0%、20.5%、25.8%。对应PE分别为75.63、62.75、49.88倍。给予“买入”评级。 　　风险提示 　　军品订单不及预期,产品交付不及预期。