浙商证券-中国东航-600115-中国东航2022年度业绩点评：22年亏损扩大至374亿元，静待盈利弹性释放-230401

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（以下内容从浙商证券《中国东航2022年度业绩点评：22年亏损扩大至374亿元，静待盈利弹性释放》研报附件原文摘录）
　　中国东航(600115) 　　根据2022年报，公司2022年实现营业收入461亿元/-31%，归母净利润-374亿元（21年为-122亿元）。其中22Q4营业收入为103亿元/-30%，归母净利润为-93亿元（21Q4为-41亿元）。 　　经营数据：22年净增23架飞机，ASK、RPK同比分别-40%、-44% 　　（1）22年末机队规模775架（不含公务机），同比+3.1%，全年新增34架、退出11架、净增23架。 　　（2）2022年ASK、RPK、客座率同比分别-40.1%、-43.7%、-4.0pct，较19年分别-64.4%、-72.4%、-18.4pct。 　　收入端：22年客公里收益同比19年增长15% 　　公司22年客运收入350亿元，同比-35%；货运收入77.7亿元，同比-6.5%。单位收益方面，22年东航客公里收益0.602元，同比22年+13.4%，同比19年+15.3%。其中，国内航线客公里收益0.549元，同比22年+7.9%，同比19年+1.9%；国际航线客公里收益2.1元，同比22年+17.5%，同比19年+344%；地区航线客公里收益1.04元，同比22年+39.8%，同比19年+39.8%。 　　成本费用端：受高油价、低利用率拖累，单位成本同比大幅上涨 　　成本端：公司2022年单位ASK成本0.78元，同比+56%。其中，航油成本方面，22年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨，同比+73%，导致公司单位ASK燃油成本同比增加80%至0.23元。非油成本方面，单位扣油ASK成本0.54元，同比+47%，主要受低利用率拖累。 　　费用端：22年单位ASK销售费用0.023元，同比22年+46%，同比19年-0.3%。单位ASK管理费用0.038元，同比22年+81%，同比19年+171%。财务费用方面，22年末人民币较21年末贬值9.2%，公司22年汇兑损益26.87亿元。（21年为汇兑收益16.19亿元） 　　投资建议：航空大周期序幕已拉开，涨价预期下利润弹性可观 　　23-26年，公司机队引进计划为净增+22、+27、-2、+22架，预计19-25年东航机队规模CAGR为2.2%。十四五期间行业运力供给增长确定性减速，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配。公司坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，在票价上涨预期下，公司利润弹性可观。我们预计公司23-25年归母净利润分别为26.2、129.1、133.1亿元，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。