安信证券-交通运输行业周报：快递盈利有望改善，民航持续复苏-210620

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快递：5月快递企业单价降幅继续收窄，618年中大促火热进行。

1）上市快递企业件量增速有所回落，单价降幅继续收窄：5月各公司件量方面，顺丰+36.48%，韵达+24.1%、圆通+27.1%、申通+8.9%，增速差异主要与去年同期基数相关（其中顺丰增速平稳，韵达2020M5基数相对低）。

市场份额方面，顺丰9.41%（环比-0.40pts），韵达17.48%（环比+0.97pts），圆通15.93%（环比+0.53pts），申通10.07%（环比-0.02pts），韵达和圆通环比提升，顺丰和申通略有下降。

单价方面，顺丰、韵达、圆通、申通单价降幅分别实现2.41pts、3.69pts、5.83pts、14.11pts的收窄。

整体来看，上游电商依旧需求依旧旺盛，由于5月为传统淡季，且往年5月均重比4月轻，各家单价环比降低符合预期。

2）端午假期全国邮政快递业揽投快递包裹量相比往年大幅增长：据国家邮政局数据，2021年端午节期间（6月12日-14日），全国邮政快递业揽收快递包裹8.74亿件，同比2020年端午节期间增长44.29%，与2019年端午节相比增长109.52%；投递快递包裹8.7亿件，同比2020年端午节期间增长33.9%，与2019年端午节相比增长97.32%。

今年端午期间行业件量获大幅增长，一方面与正逢618电商大促有关，另一方面，生鲜水果等农产品寄递需求旺盛。

快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：各航司5月客座率环、同比持续提升，疫苗护照助力国际航线恢复。

1）5月六大上市航司客运量基本恢复至疫情前同期水平，客座率持续上升：5月行业旅客运输规模与上月持平，相当于2019年同期的93.6%。

从客座率来看，上市航司中春秋航空以88.4%继续保持领先，其余航司客座率环比均保持增长。

随着国内小范围疫情的逐步控制和暑期旅游高峰期的来临，民航市场的潜力将进一步得到激发。

2）各国推进疫苗护照，将促进国际航线复苏：疫苗护照作为后疫情时代各国为推动经济恢复的重要手段，目前已经在美国、欧盟、日本等国家推行实施，即对于疫苗接种者和新冠康复者，将免除隔离和检测。

随着我国及全球疫苗接种率的持续提升，加之疫苗护照的广泛推行，能够有效激发跨境出行需求，助力国际客运航线打开。

中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：端午假期日均出港量恢复至疫情前水平，上海机场经营业绩逐步回升。

1）端午节假期国内实际出港航班量达到疫情前同期水平：假期内国内航线实际出港航班达到3.29万架次，日均1.10万架次，平均客座率为71%。

浦东机场和首都机场出港航班数量均维持在1200架次以上的高位，准点率处于80%以上。

预计截至本周，我国新冠疫苗接种将达10亿剂次，看好暑运期间机场经营数据的进一步恢复。

2）上海机场旅客吞吐量增幅亮眼，飞机起飞架次同比增长52.85%：上海机场5月飞机起降架次达到3.68万架次，其中国内数量达到2.82架次，同比增幅达到120.51%。

旅客吞吐量方面，国内与国际同比涨幅均超过100%，分别为387.51万人次、6.59万人次，此外，货邮吞吐量也实现同比8.84%的增长。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：首批公路REITs上市，高速公路收费差异化变革。

1）首批公路基础设施公募REITs产品上市，资本市场又一项重要改革创新举措落地：6月15日，杭徽高速和广河高速公路两支REITs产品将于21日分别在沪深交易所上市。

杭徽高速是国家高速公路网G56杭瑞高速重要组成部分，首募规模为43.6亿元，每份发行价格为8.72元/份。

广河高速公路位于粤港澳大湾区核心区域，首募规模为91.14亿元，每份发行价格为13.020元/份。

发行公募REITs深入推进我国基础设施领域的投融资机制的创新，能够有效盘活基础设施存量，以存量换取增量，优化资源配置，促进未来公路铁路等基建的进一步发展。

2）高速公路收费变革，三部门联合推广差异化收费：交通运输部、国家发展改革委、财政部联合印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，明确将全面推广高速公路差异化收费，通过分路段差异化收费、分车型（类）差异化收费、分时段差异化收费、分出入口差异化收费、分方向差异化收费、分支付方式差异化收费的方式，持续提升高速公路网通行效率，降低高速公路出行成本，促进物流业降本增效，让社会公众更多分享高速公路改革发展的红利。

本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；随着疫苗较快接种，国内航空市场迎来加速恢复，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。

本周组合：顺丰控股、中通快递、韵达股份、中国国航、春秋航空。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。