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联泓新科(003022) 投资要点 事件： 3 月 30 日， 公司发布 2022 年年报。 公司 2022 年实现营业收入 81.57 亿元，同比+7.60%； 归母净利润 8.66 亿元， 同比-20.57%； 扣非归母净利润 7.07 亿元，同比-19.77%； 毛利率 20.22%， 同比-4.91pct； 净利率 10.71%， 同比-3.87pct。 其中 Q4 单季营收 17.40 亿元， 同/环比-9.12%/-29.80%； 归母净利润 0.88 亿元， 同/环比-67.06%/-72.44%； 毛利率 10.15%， 同/环比-12.17/-12.48pct。 由于下游需求不及预期等因素， 公司 Q4 净利润同比降幅较大， 加上 Q1 装置升级导致停车等原因， 公司全年业绩有所下降。 EVA 产品盈利高位维持， 2023 年产量进一步提升： EVA 为公司核心产品， 2022年出货 14.2 万吨（同比+3.3%） ， 由于供给紧张销售均价维持高位， 公司 EVA 产品单吨售价达 2.0 万元（同比+5.7%） ， 毛利率 51.0%（同比+0.5pct） ， 营收 28.4亿元（同比+9.2%） ， 营收占比 34.8%（同比+0.5pct） 。 产能方面， 公司 2022Q1完成 EVA 管式尾技术升级改造， 产能提高近 30%至 15.36 万吨， 产品结构进一步优化， 将为 2023 年带来业绩增量； 此外， 20 万吨 EVA 扩产项目计划于 2025 年上半年建成投产， 届时 EVA 产能将达到 35 万吨。 在光伏行业高增长态势下， 由于今明两年新增 EVA 产能相对有限， 预计 EVA 供需仍将维持紧平衡状态， 公司 EVA产品将维持高盈利水平。 投资布局新业务， 努力实现规模和效益跨越式增长： 公司有序推进重点项目， 打造在新材料若干细分领域领先的产业集群： （1） 锂电材料方面， 10 万吨锂电溶剂项目即将投产， 2 万吨 UHMWPE 项目计划年内投产， 3000 吨锂电添加剂计划今年Q4 投产， 将为 2023 年贡献业绩增量； （ 2） 生物可降解材料方面， 一期 4 万吨PLA 项目计划今年年底投产， 二期 9 万吨 PLA 项目、 5 万吨 PPC 项目计划 2025年投产， 加快公司在生物可降解材料领域的业务布局； （3） 电子特气方面， 1 万吨高纯电子特气计划今年 Q4 投产， 实现公司在该领域的重要突破。 “十四五” 期间， 公司在进一步做大做优现有产业的同时， 主要投资布局新能源材料、 生物可降解材料和特种材料， 以期实现规模和效益的跨越式增长。 投资建议： 公司为光伏 EVA 粒子龙头， EVA 产品充分受益于光伏行业高增长， 公司也凭借突出的研发创新能力打造新材料平台， 培育新的经济增长点， 重点项目有序推进， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 11.2 亿元、 13.8 亿元、 16.3 亿元， 对应 PE 为 34.0、 27.5、 23.3 倍， 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 新业务开拓不及预期； 行业竞争加剧； 产品价格不及预期等。
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（以下内容从华金证券《EVA盈利维持高位，新业务蓄势待发》研报附件原文摘录）联泓新科(003022) 投资要点 事件： 3 月 30 日， 公司发布 2022 年年报。 公司 2022 年实现营业收入 81.57 亿元，同比+7.60%； 归母净利润 8.66 亿元， 同比-20.57%； 扣非归母净利润 7.07 亿元，同比-19.77%； 毛利率 20.22%， 同比-4.91pct； 净利率 10.71%， 同比-3.87pct。 其中 Q4 单季营收 17.40 亿元， 同/环比-9.12%/-29.80%； 归母净利润 0.88 亿元， 同/环比-67.06%/-72.44%； 毛利率 10.15%， 同/环比-12.17/-12.48pct。 由于下游需求不及预期等因素， 公司 Q4 净利润同比降幅较大， 加上 Q1 装置升级导致停车等原因， 公司全年业绩有所下降。 EVA 产品盈利高位维持， 2023 年产量进一步提升： EVA 为公司核心产品， 2022年出货 14.2 万吨（同比+3.3%） ， 由于供给紧张销售均价维持高位， 公司 EVA 产品单吨售价达 2.0 万元（同比+5.7%） ， 毛利率 51.0%（同比+0.5pct） ， 营收 28.4亿元（同比+9.2%） ， 营收占比 34.8%（同比+0.5pct） 。 产能方面， 公司 2022Q1完成 EVA 管式尾技术升级改造， 产能提高近 30%至 15.36 万吨， 产品结构进一步优化， 将为 2023 年带来业绩增量； 此外， 20 万吨 EVA 扩产项目计划于 2025 年上半年建成投产， 届时 EVA 产能将达到 35 万吨。 在光伏行业高增长态势下， 由于今明两年新增 EVA 产能相对有限， 预计 EVA 供需仍将维持紧平衡状态， 公司 EVA产品将维持高盈利水平。 投资布局新业务， 努力实现规模和效益跨越式增长： 公司有序推进重点项目， 打造在新材料若干细分领域领先的产业集群： （1） 锂电材料方面， 10 万吨锂电溶剂项目即将投产， 2 万吨 UHMWPE 项目计划年内投产， 3000 吨锂电添加剂计划今年Q4 投产， 将为 2023 年贡献业绩增量； （ 2） 生物可降解材料方面， 一期 4 万吨PLA 项目计划今年年底投产， 二期 9 万吨 PLA 项目、 5 万吨 PPC 项目计划 2025年投产， 加快公司在生物可降解材料领域的业务布局； （3） 电子特气方面， 1 万吨高纯电子特气计划今年 Q4 投产， 实现公司在该领域的重要突破。 “十四五” 期间， 公司在进一步做大做优现有产业的同时， 主要投资布局新能源材料、 生物可降解材料和特种材料， 以期实现规模和效益的跨越式增长。 投资建议： 公司为光伏 EVA 粒子龙头， EVA 产品充分受益于光伏行业高增长， 公司也凭借突出的研发创新能力打造新材料平台， 培育新的经济增长点， 重点项目有序推进， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 11.2 亿元、 13.8 亿元、 16.3 亿元， 对应 PE 为 34.0、 27.5、 23.3 倍， 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 新业务开拓不及预期； 行业竞争加剧； 产品价格不及预期等。
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