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海信视像(600060) 事件概述 3 月 30 日，公司发布 2022 年年度报告： 2022 年：公司实现营业收入 457.38 亿元，同比-2.27%，实现归母净利润 16.79 亿元，同比+47.58%， 扣非归母净利润为14.3 亿元,同比+79.65%。 对应 22Q4：公司实现营业收入 132.27 亿元，同比+2.69%，实现归母净利润 5.72 亿元，同比+11.77%， 扣非归母净利润为5.79 亿元，同比+36.93%。 分析判断: 收入端：整体略有波动，龙头地位进一步提升受海外产品结构优化调整过程中的短期震荡影响， 22 年营业收入同比有所波动。分业务看： 1、 智慧显示终端业务： 实现收入 352.59 亿元，同比-6.74%， 其中，中国境内同比提升 1.89%， 中国境外同比下降 12.87%。受益于世界杯营销提升品牌影响力，公司品牌知名度在全球大幅提升， 22 年智慧显示终端全球销量 2522 万台，同比+18.22%。 根据Omdia 及奥维睿沃统计， 海信系电视出货量高居全球第二， 国内龙头、国际一流地位进一步提升。 2、新显示新业务（ 含激光、商显、云服务等） ： 实现收入 46.35亿元，同比+0.75%。 （ 1） 激光显示持续引领全球显示换代升级，拓品扩容增加场景。 据奥维云网数据，公司在中国内地激光电视市场零售额市占率为 91.4%。据洛图科技， 公司全球首款 4K 三色激光智能投影Vidda C1 于 22Q4 在中国内地 4K 智能家用投影线上市场销量市占率即达到 20.6%（ 另外， Vidda 品牌整体 2022 年电视销量同比增长 98.89%）。 （2） 商用显示海外表现优异，在海外坚持自主经营、自主品牌模式，境外收入同比增长 53.66%。 此外，公司于 23 年 1 月 12 日发布公告，拟分拆控股子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市，分拆上市不会导致公司丧失对青岛信芯微的控制权，分拆上市有利于提升企业持续盈利能力及核心竞争力（见后文风险提示）。 业绩端：产品结构持续优化，盈利能力明显提升 1、智慧显示终端： 公司加速大屏化升级， 中国境内智慧显示终端收入中， 75 寸及以上收入同比+63.51%,占比 38.38%，同比提升 14.55pct， 65 寸及以上收入同比+21.36%，占比 67.29%，同比提升 11.00pct，结构优化带动智慧显示终端业务 22 年毛利率同比提升 3.45pct，达 17.35%； 2、新显示新业务： 22 年毛利率 38.22%，同比+3.91pct， 受益公司数字激光引擎持续技术升级，成本进一步降低。此外，公司于23 年 1 月在美国消费电子展（CES）上公开展示全球首款 8K 激光电视，树立新技术和新产品标杆，引领行业发展。 据奥维云网数据， 22 年中国内地零售价均价 2 万元及以上电视市场中，海信激光电视零售量市占率达 17.7%，同比+9.4pct，持续高品质引领。 投资建议 公司为全球领先的多场景系统显示解决方案提供商。 供公司旗下海信、东芝、 Vidda 三大品牌定位清晰，产品矩阵丰富，具备全球影响力。技术积累方面，公司是中国显示行业中唯一在高端 LCD(ULED)、激光和 LED 显示技术全方位深度布局的企业，在显示产业升级转型中持续引领行业发展。此外，公司智慧显示终端业务持续实现高端化突破，新显示新业务作为第二增长曲线，有望为公司高质量发展持续蓄能。 我们预计 2023-25 年公司收入分别为 497/535/571 亿元，同比分别+8.6%/+7.6%/+6.9%。 预计 2023-25 年 归母 净利润 分别为20.6/23.1/25.5 亿元，同比分别+23%/+13%/+10%，相应 EPS 分别为 1.57/1.77/1.95 元，以 2023 年 3 月 30 日收盘价 19.32 元计算，对应 PE 分别为 12/11/10 倍，可比公司 2023 年平均 PE 为 14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、 行业竞争加剧、 订单获取不及预期、 上游原材料成本波动等风险、 行业空间测算偏差、 第三方数据失真风险、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、 汇率波动等、 子公司分拆上市进展不及预期。
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（以下内容从华西证券《业绩高增，龙头地位稳固》研报附件原文摘录）海信视像(600060) 事件概述 3 月 30 日，公司发布 2022 年年度报告： 2022 年：公司实现营业收入 457.38 亿元，同比-2.27%，实现归母净利润 16.79 亿元，同比+47.58%， 扣非归母净利润为14.3 亿元,同比+79.65%。 对应 22Q4：公司实现营业收入 132.27 亿元，同比+2.69%，实现归母净利润 5.72 亿元，同比+11.77%， 扣非归母净利润为5.79 亿元，同比+36.93%。 分析判断: 收入端：整体略有波动，龙头地位进一步提升受海外产品结构优化调整过程中的短期震荡影响， 22 年营业收入同比有所波动。分业务看： 1、 智慧显示终端业务： 实现收入 352.59 亿元，同比-6.74%， 其中，中国境内同比提升 1.89%， 中国境外同比下降 12.87%。受益于世界杯营销提升品牌影响力，公司品牌知名度在全球大幅提升， 22 年智慧显示终端全球销量 2522 万台，同比+18.22%。 根据Omdia 及奥维睿沃统计， 海信系电视出货量高居全球第二， 国内龙头、国际一流地位进一步提升。 2、新显示新业务（ 含激光、商显、云服务等） ： 实现收入 46.35亿元，同比+0.75%。 （ 1） 激光显示持续引领全球显示换代升级，拓品扩容增加场景。 据奥维云网数据，公司在中国内地激光电视市场零售额市占率为 91.4%。据洛图科技， 公司全球首款 4K 三色激光智能投影Vidda C1 于 22Q4 在中国内地 4K 智能家用投影线上市场销量市占率即达到 20.6%（ 另外， Vidda 品牌整体 2022 年电视销量同比增长 98.89%）。 （2） 商用显示海外表现优异，在海外坚持自主经营、自主品牌模式，境外收入同比增长 53.66%。 此外，公司于 23 年 1 月 12 日发布公告，拟分拆控股子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市，分拆上市不会导致公司丧失对青岛信芯微的控制权，分拆上市有利于提升企业持续盈利能力及核心竞争力（见后文风险提示）。 业绩端：产品结构持续优化，盈利能力明显提升 1、智慧显示终端： 公司加速大屏化升级， 中国境内智慧显示终端收入中， 75 寸及以上收入同比+63.51%,占比 38.38%，同比提升 14.55pct， 65 寸及以上收入同比+21.36%，占比 67.29%，同比提升 11.00pct，结构优化带动智慧显示终端业务 22 年毛利率同比提升 3.45pct，达 17.35%； 2、新显示新业务： 22 年毛利率 38.22%，同比+3.91pct， 受益公司数字激光引擎持续技术升级，成本进一步降低。此外，公司于23 年 1 月在美国消费电子展（CES）上公开展示全球首款 8K 激光电视，树立新技术和新产品标杆，引领行业发展。 据奥维云网数据， 22 年中国内地零售价均价 2 万元及以上电视市场中，海信激光电视零售量市占率达 17.7%，同比+9.4pct，持续高品质引领。 投资建议 公司为全球领先的多场景系统显示解决方案提供商。 供公司旗下海信、东芝、 Vidda 三大品牌定位清晰，产品矩阵丰富，具备全球影响力。技术积累方面，公司是中国显示行业中唯一在高端 LCD(ULED)、激光和 LED 显示技术全方位深度布局的企业，在显示产业升级转型中持续引领行业发展。此外，公司智慧显示终端业务持续实现高端化突破，新显示新业务作为第二增长曲线，有望为公司高质量发展持续蓄能。 我们预计 2023-25 年公司收入分别为 497/535/571 亿元，同比分别+8.6%/+7.6%/+6.9%。 预计 2023-25 年 归母 净利润 分别为20.6/23.1/25.5 亿元，同比分别+23%/+13%/+10%，相应 EPS 分别为 1.57/1.77/1.95 元，以 2023 年 3 月 30 日收盘价 19.32 元计算，对应 PE 分别为 12/11/10 倍，可比公司 2023 年平均 PE 为 14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、 行业竞争加剧、 订单获取不及预期、 上游原材料成本波动等风险、 行业空间测算偏差、 第三方数据失真风险、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、 汇率波动等、 子公司分拆上市进展不及预期。
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