中信期货-利率衍生品周报（汇率）：央行政策无意引导贬值，但美元信号开始闪烁-210620

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我们曾指出，央行本身政策很难快速扭转汇率趋势，需要等待美元指数的变动带动汇率重新进入方向选择。

5月结售汇数据印证存在短时羊群效应带来外汇供给瞬时放大，引发央行通过向市场频繁沟通、提高外汇存款准备金率、使用偏弱的中间价报价等方式来引导预期。

在市场单边升值预期被及时纠偏后，央行持续引导汇率贬值可能性并不高，预计央行政策将快速回归中性。

人民币汇率仍然将由市场因素来驱动，短期来看，驱动有二：其一，年中购汇旺季即将来临，购汇意愿预计仍将维持高位；其二，美联储6月议息会议虽然未给出明确的缩减购债的预期引导，但对于首次加息时间的提前以及对于就业和经济数据更为乐观的表达，美联储下半年收紧预期升温，我们维持在美国就业受补贴政策的影响逐步消退之后，美联储仍会有收紧动作。

我们推测正式的信号窗口最早会出现在今年三季度出现，重点关注8月的JacksonHole会议和9月的议息会议。

这也将打破美元偏弱格局。

预计接下来2-3个月，人民币汇率将跟随出现小幅贬值可能。

因此，结汇方向可开始关注年中购汇高峰来袭，以及未来美联储释放缩减购债信号后推动美元上行带来的结汇机会。

操作建议缩小购汇方向敞口，结汇可等待年中购汇高峰来袭风险因子1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化。