西南证券-三旺通信-688618-内外兼修，工业交换龙头迎高增-230328

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（以下内容从西南证券《内外兼修，工业交换龙头迎高增》研报附件原文摘录）
　　三旺通信(688618) 　　事件：公司发布2022年年度报告。2022全年，公司实现营收3.4亿元，同比+32.2%；归母净利润9609万元，同比+59%。其中单Q4实现营收1.2亿元，同比+41.7%，环比+30.7%；归母净利润3438.6万元，同比+86.9%，环比+8.3%。 　　内外兼修，业绩进入高增长通道。公司受益下游智慧能源（电新+矿山）、智能制造、智慧交通等领域的强劲需求，以及自身在销售环节的持续投入和布局优化，公司全年订单饱满，实现了业绩高速增长。同时，公司在内部开展了组织变革优化，人效大幅提升，三项费用率同比减少2.1pp。利润率方面，公司22全年毛利率为58.2%，同比减少2.2pp，主要原因系产品结构变化。全年净利率为28.4%，同比提升4.7pp，增长的原因系费用优化以及政府补贴小幅增长。 　　下游数智化需求高涨，工业互联网行业具备强β属性。我国工业互联网产业具备高景气度，据IDC，我国工业互联网平台及解决方案市场规模2021-2025年CAGR达30%。智慧矿山领域，2月2日四部门发布煤矿安全改造管理办法，将对单煤矿最高补助3千万元以提升煤矿安全智能化生产，全国各类煤矿有望在2035年基本实现智能化。智能制造领域，“十四五”规划明确智能制造是我国发展的必由之路，预计未来行业将保持15%左右的复合增速。此外，智慧城市、高速公路、轨道交通、智慧医疗等行业的数字化建设均对工业通信设备有海量需求。公司客户涵盖央企、国企、上市公司及子公司等行业领军企业，有望凭借深厚技术积淀和全行业业务布局享受行业高增红利，2022年公司智慧能源、工业互联网细分行业营收同比增长56.5%和99.2%，行业龙头优势显现。 　　技术前瞻布局，行业龙头具备自身α。公司以HaaS平台为支点，以TSN、人工智能、数字孪生等新技术为依托，打造了全栈式工业互联网整体解决方案。22年公司研发投入5767万元，占营收比重达17.2%。公司在TSN、工业5G、智能网关、工业WiFi6等领域均有产品落地，在研项目包括AI边缘计算网关、TSN交换机等项目，深刻把握行业发展趋势。我们认为，随着TSN交换机、AI边缘计算网关、大带宽交换路由设备的快速放量，产品平均价值量将持续提升，叠加下游领域的市场规模增长，公司将迎来量价齐升的黄金发展时期。 　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为2.8元、3.86元、5.36元，对应PE分别为40倍、29倍、21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：工业互联网发展不及预期、市场开拓不及预期等。